力合科创(002243):双主业共同驱动,业绩有望加速增长-年度点评

事件:公司3月23日晚发布年报,2020年实现营收21.84亿元,同比增长1.39％,实现归母净利润5.88亿元,同比增长10.22％,实现扣非净利润4.05亿元,同比增长202.95％。其中,2020Q4实现营收7.71亿元,同比增长18.40％,实现归母净利润2.97亿元,同比增长59.90％,实现扣非净利润2.33亿元,同比增长322.57％。

   点评:

   双主业融合发展,四季度增长加速。2020年四个季度收入分别为3.18/5.03/5.92/7.71亿元,归母净利润分别为0.36/1.08/1.47/2.97亿元,公司收入/净利润逐季改善。分业务看,全年科技创新服务板块收入6.94亿元,逆势同比增长14.66％,收入占比提升3.67pct至31.77％,工业板块收入14.79亿元,受疫情影响同比下降3.61％。经营性活动现金流净额同比减少122.94％,主要系公司园区载体建设资金支出增加所致。

   毛利率总体平稳,费用率小幅下降。从毛利率看,公司2020年毛利率36.04％,同比小幅降低0.80pct,主要因新收入准则下运费调整至营业成本导致毛利率降低,但园区载体高毛利业务占比提升使得该影响大幅减小。从费用率看,2020年费用率同比小幅下降0.23pct至21.20％,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动-0.92/-0.07/+0.56/+0.20pct至3.45％/11.70％/4.86％/1.19％。

   新材料＆科创服务双轮驱动,业绩有望加快增长。2020年是公司双主业融合发展元年,未来公司将继续推进双主业协同,在传统业务方面,公司将通过延伸产业链、拓展产品线等举措增强核心竞争力,同时积极布局国内高新技术产业园,扩大科技创新服务范围,未来业绩有望加速增长。公司23日公告拟出资不超7.9亿元投建力合优科项目,意图打造深惠融合电子信息产业创新示范园区,完善粤港澳大湾区战略布局。

   盈利预测:基于年报调整2021-2023年EPS分别至0.54/0.62/0.68元,当前股价对应PE分别为17.73/15.27/13.89x。考虑公司利润结构逐步变化引起估值改变,调整目标价,维持"买入"评级。

   风险提示:新业务拓展不及预期,原材料价格波动。