北斗星通(002151):智能网联、信息装备业务大幅增长,助扭亏为盈-年度点评

公司2020年实现营业收入36.24亿元,同比增长21.34％；归母净利润1.47亿元,同比增长7.98亿元经营性现金流4.26亿元,同比增长203.27％。单季度看,Q4营业收入11.02亿元,同比增长10.95％；归母净利润4047万元,同比增长6.95亿元。

   北斗芯片研发领域具有核心竞争力。2020年11月,公司发布了最新一代22nm北斗三号芯片,制程工艺在国际上领先,首次在单颗芯片上实现了基带+射频+高精度算法一体化,有效降低芯片尺寸及功耗,更好满足智能驾驶、无人机等高端应用需求公司基于该芯片涉及制造的模块产品获得实物比测第一名。除此以外,公司已获得导航型基带芯片、高精度OEM板、基带射频一体化芯片、北斗三双频多系统高精度SoC项目比测冠军。高精度卫星导航芯片/模块/板卡需求的增长带动了公司基础产品业务,,2020年营业收入13.28亿元,同比增长6.03％。

   整合智能网联业务,实现收入高速增长。

   公司设立北斗智联整合相关业务,取得一定规模优势,优化、调整取得阶段性成果。同时公司收购的远特科技实现全年并表,长安、吉利等主要客户收入增长,实现新客户突破。2020年智能网联业务营业收入为10.75亿元,同比增长毛利率同比提高1.01个百分点,毛利同比增长39.35％。

   费用支出控制成效显现,定增发行完成促发展。

   2020年,公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别同比下降1.86个百分点、1.79个百分点和0.53个百分点,克服疫情影响,帮助扭亏为盈。此外,公司2020年完成了定增发行,募集资金净额为7.46亿元,将用于提高5G通信用核心射频元器件和智能网联汽车电子产品产能,更好满足未来需求增长。

   盈利预测:预计公司2021~2023年营业收入为40.96、46.47、53.50亿元,归母净利润为1.68、2.00、2.43亿元,EPS0.33、0.39、0.48元,对应当前股价PE为131.24、110.48、90.94倍。公司拥有北斗芯片核心技术、智能网联“一体两翼”布局,受益于智能网联、信息装备业务增长首次覆盖,给予增持”评级六个月目标价49元。

   风险提示:系统性风险,智能网联市场竞争加剧,卫星导航市场拓展不及预期,商誉减值风险。