中大力德(002896):年报业绩高速增长,海外业务下滑拖累毛利率-公司点评报告

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   中大力德(002896)3月24日晚间发布2020年年度报告,公司2020年度实现营业收入7.61亿元,同比增长12.48％；归属于上市公司股东的净利润7023.19万元,同比增长33.76％；基本每股收益0.88元。拟向全体股东每10股派发现金红利4元(含税),以资本公积金向全体股东每10股转增3股。

   点评:

   减速电机业务增长17.94％,疫情原因海外业务下滑拖累毛利率

   公司2020年营业收入7.61亿,同比增长12.48％,归母净利润7023.19万,同比增长33.76％,扣非归母净利润为5883万,同比增长26.73％。分地区看,国内业务收入6.98亿,同比增长23.64％,国外业务实现营业收入0.63亿,同比下滑43.84％。

   分业务看,减速电机业务实现营收5.57亿,同比增长17.94％,减速器业务实现营收1.86亿,与去年基本持平。

   公司2020年整体毛利率26.88％,同比下滑1.81pct。主要原因是减速器业务毛利率下滑较大,同比下滑8.73％。主要原因是疫情原因高毛利率的海外订单交付受到影响,对比去年同期下滑较大。公司海外业务占比从2019年的16.53％下降到2020年8.25％,下滑了8.28pct。

   疫情冲击下提升生产效能,优化费用管控,加大研发投入

   疫情冲击下,公司在各事业部继续深化产品精益化生产管理,调动全员积极性,提升产品生产效能,三项费用管控良好。销售费用率从2019年6.83％下降到3.63％,管理费用率从2019年6.16％降低到5.53％。公司在精细化管理的同时不断加大研发投入,每年研发开拓新产品上百种,结合市场及客户需求研发开模项目产品,加强差异化产品竞争优势。2020年度公司投入研发费用3887.28万元,占营业收入的5.11％。研发费用率同比提高0.16pct。

   受益疫情缓解制造业投资复苏,公司有望显著受益公司一直从事减速器、减速电机等工业核心零部件的生产和销售,主要产品包括精密减速器、传动行星减速器、各类小型及微型减速电机等,属于国家产业政策鼓励的先进制造领域,产品广泛应用于工业机器人、智能物流、新能源、工作母机等领域以及食品、包装、纺织、电子、医疗等专用 机械设备。

   今年受益新冠疫苗开始普及,全球疫情有望缓解,受到全球经济复苏的影响及国内十四五制造业政策支持,今年制造业投资有望迎来复苏。2020年1-12月全国工业机器人完成产量237068台,同比增长19.1％;2020年中国叉车销量为80.02万台,同比增长31.55％,其中电动叉车销量41.03万台,同比增长37.41％。公司主要下游需求旺盛,有望充分受益制造业投资复苏。

   首次覆盖,给予公司"买入"投资评级我们预测公司2021、2022、2023年归母净利润1.11亿、1.36亿、1.69亿元,2021、2022、2023年EPS分别为1.39元、1.7元、2.11元,按照收盘价23.06元/股计算,对应PE为别为16.58X、13.57X、10.93X。考虑到:1)制造业投资复苏趋势强,公司是工业自动化核心零部件供应商,有望充分受益；2)公司海外业务今年有望复苏,助力公司业绩高增长。首次覆盖,给予公司"买入"投资评级。

   风险提示:制造业投资复苏不及预期；原材料上涨导致公司产品毛利率波动；海外业务订单交付不及预期。