振芯科技(300101):北斗导航业务高速增长,公司迎业绩拐点-年度点评

公司2020年实现营业收入5.77亿元,同比增长22.38％；归母净利润8061万元,同比增长1657％；扣非归母净利润5060万元,同比增长356％。

   单季度看,Q4营业收入2.55亿元,同比增长50.10％；归母净利润2974万元,同比增长921％。

   北三建成推动升级换代,北斗导航终端及运营业务高速增长。2020年7月,北斗三号卫星导航系统正式开通,在覆盖范围、定位精度、授时精度等关键指标上均有突破,卫星导航市场迎来升级换代机遇。公司抓住发展机遇,突破多项北斗三号核心产品关键技术,取得了多款型号终端评测第一的成绩,车载、手持、机载、船载设备及北斗模块产品销量实现增长,推出了应急终端、智能监测终端等新产品。2020年,公司北斗导航终端及运营业务收入为2.51亿元,同比增长60.30％。

   重点突破集成电路核心技术,把握国产化机遇。

   根据半导体协会统计,我国集成电路产业规模2015年至2020年间,平均复合增长率约是全球增速的三倍,国产化为国内具有核心技术的企业带来了发展机遇。

   2020年,公司重点突破了射频收发、高速信号、接口、转换器等核心技术,实现基础电路业务收入2.08亿元,同比增长26.44％。

   收入结构调整,毛利率提升。2020年,公司收入结构出现了一些调整,一是因为主营业务中毛利率相对较高的集成电路、北斗终端及运营业务分别实现了26.44％和60.30％的较快同比增长。二是因为受疫情影响,公司集中力量保障了安防监控重点项目进度,发展优质项目,业务毛利率从2019年的23.63％提升至34.22％。因此公司整体毛利率从2019年的50.35％提升至53.99％,助力业绩增长。

   盈利预测:预计公司2021~2023年营业收入为6.93、8.45、10.44亿元,归母净利润为1.04、1.28、1.57亿元,EPS0.19、0.23、0.28元,对应当前股价PE为84.12、68.52、55.96倍。公司具有北斗导航完整产业链布局和集成电路核心技术,受益于北斗导航、集成电路市场发展首次覆盖,给予增持”评级六个月目标价17元。

   风险提示:系统性风险,北斗导航业务拓展不及预期,公司股东诉讼风险,利润依赖政府补助风险。