万盛股份(603010):阻燃剂产品量价齐升,业绩高增长-公司财报点评

研发为王,坚持创新

   2020年度公司研发费用达到0.96亿元,同比+12.95％,占营业收入比例4.10％。2020年公司研发人员数量130人,占公司员工总数14.32％,2020年,公司申请发明专利16项,获得授权发明专利6项,实用新型专利5项。截至报告期末,公司共拥有发明专利27项,实用新型专利17项,软件著作权6项,在申请58项(其中发明专利43项,实用新型专利15项)。公司作为国家火炬计划重点高新技术企业,省级高新技术企业研究研发中心和浙江省创新示范和试点企业,长期以来一直非常重视技术研发投入和提高自主创新能力,在临海总部、江苏泰兴、上海张江成立了三个研发中心,已形成了以阻燃剂、胺助剂、催化剂以及涂料助剂创新研发、材料应用一体化研究人员为主体的研发团队。

   产业链一体化延伸和多维发展,增长确定性高

   在精细化学品方面,公司充分利用大伟助剂在加氢加胺方面的技术优势,大力发展脂肪胺及其相关产品,2019年江苏万盛一期(其中特种胺系列产品产能1万吨、脂肪胺产品产能1.5万吨)4万吨产能释放,目前江苏泰兴基地年产10万吨特种脂肪胺系列产品项目正在建设中。另外,公司拥有4万吨腰果酚系列产品产能和3万吨在建产能,项目建成后,公司功能精细化学品产品将更加丰富。

   公司计划在山东潍坊建设功能性新材料一体化项目,建成后将形成年产55.08万吨功能性新材料的生产能力,其中三氯氧磷12万吨、五氯化磷3万吨、新材料阻燃剂及特种阻燃助剂23.21万吨、高端环氧树脂及助剂13万吨、表面活性剂3.87万吨。该项目建设期计划为4年,计划于2021年3月开工建设,预计2025年2月工程全部竣工。项目分两期建设,其中一期:2021年3月-2023年2月,建设投产19万吨新材料阻燃剂及原材料一体化生产项目、10万吨高端环氧树脂及助剂生产项目、2.93万吨表面活性剂生产项目；二期:2024年3月-2025年2月,建设其余项目。项目建成后阻燃剂产能将在现有产能的基础上加倍增长,并向产业链上游延伸,拓宽磷系阻燃剂品种及丰富公司目前功能性新材料产品线,将进一步巩固公司在磷系阻燃剂行业的竞争优势。

   投资建议:预计公司2021/2022/2023年归母净利润分别为6.41、7.49、9.04亿元,EPS为1.85、2.16、2.61元/股,对应PE为16、14、11倍,给予"强烈推荐"评级。

   风险提示:项目投产不达预期风险、产品价格下滑风险、产品需求下滑风险、工厂安全环保生产风险、原材料价格波动的风险、汇率波动风险、销售未达预期风险等。