威派格(603956):二次回购彰显信心,当前价值显著低估-事件点评

事件:1)3月19日,公司拟以不超过20元/股的价格第二次回购公司股份,回购金额为3000万-6000万,回购股份将用于股权激励；2)3月22日,公司回购51.46万股,回购金额810.62万元,占比总股本0.12％。

   一季度内二次回购,充分彰显管理层信心:

   1)首次回购:1月15日,公司公告拟以不超过18元/股价格首次回购公司股份,回购金额为3000-6000万元,回购股份将全部用于股权激励；3月2日,首次回购计划实施完毕,累计回购404.55万股,占比总股本0.95％,回购均价为14.83元/股,回购金额为5998.44万元。2)二次回购:3月19日,公司公告了拟以不超过20元/股的价格第二次回购公司股份,回购金额为3000万-6000万,回购股份将用于股权激励；3月22日,公司第二次回购首次回购51.46万股,回购金额810.62万元,占比总股本0.12％。

   当前位置如何看公司:仍处底部区域,确定性高增长将消化估值:静态来看公司对应2020年利润为43倍PE,估值相对较高；但是我们认为,考虑到行业空间广阔+在手订单饱满+业绩高增长确定性较强,看好公司长期发展。

   一、行业空间广阔:城市管网智能化改造+十四五农饮水提标,空间千亿以上:

   1)参考日本、法国等资本主义国家发展史,叠加我国5G、物联网的大规模应用,我们认为我国城市水管网智能化改造的进程已悄然而至。我们预计到2025年我国城市管网改造带来的设备市场+智慧水务软件平台市场空间可达千亿。

   2)2021年中央一号文件提出重视农村饮用水建设,提出到2025年农村自来水普及率达到88％的目标,经我们测算,十四五期间农村饮用水的投资规模可达千亿,我们假设35％为设备投入,十四五期间农饮水的设备投入也在大几百亿规模。因此,我们估计公司所处智慧水务行业(包括智慧水务软件平台+管网智能化设备+智慧水厂设备+农村饮用水设备)的行业空间在千亿级别。

   二、短期来看,在手订单饱满+业绩高增长确定性较强,从PEG的角度公司增速与估值相匹配:

   公司过去几年大量投入研发布局智慧水务全产业链,已经逐步形成水系统细分领域(包括水厂信息化系统、管网调度系统、GIS、DM分区、管网建模、管网排水等)全产业链布局,2021年开始公司进入丰收期。我们预计近三年公司农饮水、智慧水厂设备、智慧水务平台进入订单释放期,由于这三块业务均为公司纯增量贡献,因此我们估计公司未来三年利润复合增速将超50％,从PEG的角度看公司目前40倍左右的PE与高增速基本匹配。

   盈利预测与投资评级:预计公司2020-2022年EPS分别为0.36、0.54、0.86元,对应PE为43、29、18倍,我们预计公司未来三年利润复合增速在50％以上,维持公司"买入"评级

   风险提示:宏观经济下行、城镇供水、农饮水投入不及预期等。