佳力图(603912):预中标中国移动空调集采项目,手握充裕订单成长可期-事件点评

事件:公司公告,在中国移动2021年至2023年新型空调末端系统集中采购项目中成为中标候选人之一,预估总中标金额为3.72亿元(含税)。

   预中标项目金额第一,彰显行业景气和公司优势

   此次中国移动公示6个标包,其中佳力图预中标4个,合计金额3.725亿元,占公司2019年全年营收的58.7％。其中,标包1冷冻水型列间空调中标份额12.28％,预计金额1.64亿元；标包3重力热管型背板空调份额19.57％,合计金额1.11亿元；标包4重力热管型列间空调份额40％,预计金额8957万元；标包6动力热管型背板空调,份额20％,预计金额783万元。我们认为,此次移动大规模招标一方面反映运营商数据中心建设需求旺盛；另一方面,从预中标金额来看,公司份额第一,印证公司在运营商市场的领先产业地位和竞争优势。

   经营数据持续改善,未来成长空间可期

   2020Q1公司业绩受到疫情影响较大,Q1收入下滑50.5％,归母净利润仅为297万元；Q2初期疫情仍略有影响,但公司已经恢复正常生产经营,Q2收入1.7亿元,同比增长7.95％,Q2归母净利润3488万元,同比增长46.74％,Q2扣非净利润同比增长75.24％,经营改善迅速。2020Q3收入1.99亿元,同比增长7.1％,Q3归母净利润4507万元,同比增长85.1％,公司业绩超市场预期,相比上半年表现呈业绩反转加速态势。

   展望未来,公司在手订单充足,据中报披露,虽然由于疫情影响部分客户订货延期,但公司截止2020年6月30日在手订单62,972.48万元,在手订单充足,随着未来运营商＆互联网IDC项目持续建设,公司未来基本面有望持续加速反转。

   公司业务围绕机房精密空调、冷水机组和IDC运营持续扩张,将持续受益云计算基础设施的建设。在5G、人工智能、物联网技术推动下,用户数据存储量会加大,应用会增多,中国数据中心基础设施市场仍保持高速增长,对产品的需求仍然较为旺盛。预计未来5-10年中国数据中心建设的高速发展这一趋势持续,这将会推动数据中心基础设施保持快速增长。同时,随着"新基建"政策加码,一线城市及周边的IDC建设如火如荼,并且对温控/PUE的追求越来越高,而公司作为国内机房精密空调的龙头之一,未来有望作为IDC"卖铲者"的角色,充分享受行业红利。

   整体来看,云计算、5G双轮驱动+份额提升,公司未来成长空间广阔

   公司主营精密空调设备及冷水机组产品,主要应用于数据中心机房、通信基站以及其他恒温恒湿等精密环境,同时向下游切入IDC运营,展望未来,多重逻辑有望驱动公司持续增长:1)云计算IDC建设和机房降本节能需求共同驱动精密温控市场规模稳定快速增长,公司作为业内龙头直接受益；2)公司前五大客户就包含:中国电信、移动、联通和华为,随着5G功耗提升以及IDC的PUE控制,公司将直接受益大客户的5G和IDC建设；3)国内企业有本土优势,不断蚕食海外品牌的份额,并且该趋势仍在持续强化,佳力图作为国内龙头,公司市占率有望进一步提升；4)切入IDC运营有望打开更大成长空间。

   盈利预测与估值:公司作为国内精密温控龙头之一,云计算+5G将带动行业持续景气,公司的温控设备将有望成为机房的"卖铲者"直接受益；同时,随着IDC项目的落地,打开未来广阔成长空间。预计公司2020-2022年归母净利润1.23亿、1.90亿和2.67亿元,对应2021年PE为15x,维持"增持"评级。

   风险提示:中标签约等后续工作存在一定不确定性,最后总金额不及预估情形,IDC项目进度不及预期等。