英科医疗(300677):疫情驱动龙头起飞,积极扩张布局未来-年度点评

事件

   公司发布2020年报,实现营收138.4亿元(+564.29％),归母净利润70.07亿元(+3829.56％),扣非归母净利润70.06亿元(+4045.04％),EPS为21.98元/股；经营性现金流净额85.9亿元(+2505.62％)；拟每10股派发股利30元(含税),以资本公积金每10股转增5股。

   疫情推动个人防护产品需求爆发,一次性手套实现高速增长

   全球新冠疫情爆发带来了个人防护需求的激增,一次性手套产品销售大增,产品价格大幅提升,公司作为国内领先的一次性手套生产企业,业绩实现高速增长。2020年,公司个人防护类业务实现收入134.5亿元(+660.23％),一次性手套销量达到247.64亿只(+50.27％)。受益于产品提价明显,公司毛利率与净利率大幅提升,分别同比提升44个百分点和42个百分点。

   需求或长期持续,公司积极扩充产能,业绩有望维持在高位水平

   根据Frost＆Sullivan预测数据,全球一次性手套销量将由2019年的0.53万亿只增至2025年的1.29万亿只,复合增速达到15.9％。我们认为,随着公共卫生防控加强,健康防护意识提升,以及战略储备等,一次性手套需求有望长期持续。公司一次性手套产能由2019年的190亿只增至2020年末的360亿只,同时又扩充江西九江、安徽怀宁、湖南岳阳、山东淄博等新产能,合计产能约1700亿只,预计2022年总产能有望突破1300亿只。根据Frost＆Sullivan数据,公司目前已经是国内最大,全球第三大一次性手套供应商,我们认为,在供需缺口长期存在的情况之下,公司具备装备集成、技术研发、区位成本等优势,业绩有望维持在高位水平。

   康复护理类产品稳步增长,养老概念带来长线利好

   2020年康复护理业务实现收入2.1亿元(+5.08％),公司正在积极对现有轮椅生产线进行技术改造并谋求高端化、定制化发展。随着人口老龄化进程加速,养老概念近年来热度不断上升,康复护理类业务有望稳定增长。

   投资建议

   公司作为国内一次性手套龙头,具备装备集成、技术研发、区位成本等多方位,优势有望在供需缺口长期存在的背景下持续受益。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为140.9/117.2/90.7亿元,对应EPS分别为40/33/26元,当前股价对应PE为4.5/5.4/7.0X,看好公司发展前景,维持推荐评级。

   风险提示

   市场需求不及预期的风险,产能扩充不及预期的风险,产品单价下降幅度超预期的风险。