华夏银行(600015):股东溢价增持,经营显著改善-股东增持事件点评

事件概览2021年3月2日,华夏银行发布公告,京投公司2021年1月28日至2021年3月2日期间,通过集中竞价的方式,增持1％的股份。增持后,京投公司持有华夏银行9.5％的股权。

   核心观点1、国有股东溢价增持。京投公司由北京国资委100％控股,20Q3末为华夏银行的第四大股东。2021年1月28日至3月2日,华夏银行成交均价为6.36元,较1月27日收盘价溢价4％。国有股东溢价增持,凸显信心。

   2、经营情况显著改善。2019年以来,华夏银行营收高速增长、风险显著改善。

   (1)营收:2019Q1以来,华夏银行基本每个季度均维持20％以上的营收增速。

   20Q1-3,华夏银行营收同比+14.2％,增速在上市股份行中排名首位,较行业平均高7pc。营收高增主要得益于:①规模扩张明显提速,18年末至20年末总资产年化复合增速13％,较16-18年快6pc。②息差方面环比大幅回升,息差(日均余额口径)由19Q1的1.92％,大幅提升41bp至20Q1-3的2.33％。

   (2)风险:①存量指标显著改善。真实不良率(不良率+关注率)由2018年末的6.28％大幅改善91bp至20H1末的5.38％,同时逾期率从3.42％改善153bp至1.88％。②资产质量大幅夯实。逾期偏离度由2018年末的185％改善85pc至20H1末的100％。③拨备水平显著增厚。逾期90+拨备覆盖率从17H1的63％大幅提升131pc至20H1的194％。资产质量和风险抵补能力均显著提升。

   3、估值处于历史底部。截至2021年3月5日,华夏银行PB2020仅0.45x,处于过去五年4％的极低分位数水平,估值性价比极高。

   盈利预测及估值国有股东溢价增持显信心,经营显著改善,估值性价比极高。预计2021-2023年华夏银行归母净利润同比增速为+6.91％/+7.18％/+7.93％,对应EPS1.30/1.40/1.53元股,BPS15.41/16.72/18.00元股。现价对应2021-2023年4.92/4.55/4.18倍PE,0.41/0.38/0.35倍PB。目标价9.25元,对应21年0.60xPB,买入评级。

   风险提示:宏观经济失速,不良大幅爆发。