北部湾港(000582):不可抗力压力测试:2020年扣非归母净利+10.7％-年度点评

事件概述

   3月8日晚间北部湾港发布2020年业绩快报,2020年公司营收53.68亿元,同比+12％,归母净利润10.68亿元,同比+8.49％,扣非后归母净利润10.72亿元,同比+10.66％,每股收益0.65元。

   2020年公司在疫情、超强台风和澳煤进口限制等不可抗力叠加的压力测试下,业绩仍完成两位数增速增长,反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。

   2020年,上半国内外先后爆发的疫情、10月份史上最强台风季、11-12月澳煤进口限制,多种不可抗力因素叠加,客观上对北部湾港的增长逻辑进行了一次很强的压力测算,测试的结果是:北部湾港2020年货物吞吐量同比+14.8％,营收+12％,扣非后归母净利润同比+10.7％,充分反映了推动北部湾港发展的驱动因素具有极强的韧性。

   Q4受台风、澳煤进口限制、营业外收支等短期因素影响,单季扣非归母净利润同比-1.9％1.9％,但长期增长逻辑不变。

   2020年Q4超强台风月、澳煤进口限制等因素影响,货物吞吐量6548.5万吨,同比+4.5％,增速较前三季度有所下降。Q4公司实现营收15.5亿元,同比+8.4％,我们判断营收增速高于吞吐量增速的原因为公司Q4单吨货物收入同比回升。

   2020年Q4公司营业利润3.55亿元,同比+6.9％,利润总额3.04亿元,同比-9％。我们判断Q4公司约有0.5亿元的营业外支出导致当季业绩同比下降。

   2021年前2月北部湾港吞吐量在去年高基数基础上实现大幅增长,为全年稳定增长奠下基调。

   2020年前2月北部湾港是全国主要港口中鲜有的逆势大增的港口,2020年前2月在疫情影响下吞吐量仍高速增长,货物吞吐量、集装箱吞吐量增速分别为+18.05％/+27.63％,而同期全国港口货物吞吐量、集装箱吞吐量同比增速分别为-5.9％/-10.5％。在2020年高基数的础上,2021年前2月北部湾港货物吞吐量、集装箱吞吐量分别实现+12.3％/+41.7％,为全年的稳定增长奠下基调。

   投资建议:我们重申看好北部湾港在“三个结构性调整”背景下的长期增长逻辑,维持对公司2021-22年盈利预测,维持21.6元/股目标价,重申“买入”。

   我们维持对公司2021-22年归母净利润分别为14.5/17.4亿元的盈利预测,对应EPS分别为0.89/1.07元,同时按照公司此次公告修正2020年的业绩为10.7亿元,对应EPS0.65元。按照2021年3月8日10.94元/股的收盘价,对应2020-22年的PE分别为16.7416.74/12.362.36/10.10.27倍。我们重申公司21.6元/股的目标价,重申“买入”评级。

   风险提示

   宏观经济环境存在下行超预期可能；疫情持续时间；短期北部湾港公告的可转债转股价尚未确定；短期内公司单吨货物收入存在波动可能。