超华科技(002288):铜箔量价齐升驱动业绩大增-年度点评

事件:公司于2021年2月26日公告2020年年报以及2021年Q1业绩预告,其中2020年归母净利润为0.21亿,同比增加16％,预计2021年Q1归母净利润2500万元-3000万元,同比增长183.36％-200.03％。

   点评如下:

   受益铜箔市场量价齐升,2020年Q4净利润创历史单季度最高。公司于2021年2月26日公告2020年年报以及Q1业绩预告,其中2020年营收12.78亿,同比下滑3.29％,拆分Q4为3.57亿,同比增加18.20％,2020年归母净利润为0.21亿,同比增加16％,拆分Q4季度,归母净利润4558万元,同比增长738％,创历史单季度新高,业绩大幅增加主要是2020年H2受益于5G、新能源汽车、IDC、汽车电子、消费电子等领域快速发展,铜箔、覆铜板需求旺盛,尤其铜箔加工费连续提涨带来营收、毛利率、净利润大幅增长。根据公司预计2021年Q1归母净利润2500万元-3000万元,同比增长183.36％-200.03％,产业供需紧张有望进一步带动涨价及业绩弹性释放。

   新项目加速推进,铜箔产能快速增长。为把握市场机遇,公司2020年11月"年产8000吨高精度电子铜箔项目二期"已正式投产,根据公告,该项目投产后,公司铜箔产能已达2万吨,铜箔产能大幅提升67％。同时,公司还在梅州新开工了"年产600万张高端芯板项目"及"年产2万吨高精度超薄锂电铜箔项目",加速推进锂电铜箔、高端芯板项目进度,尤其是锂电铜箔领域已成功开发了4.5μm锂电铜箔产品,产品竞争力增强,性能已满足市场高端产品的要求,预计2023年将带来较大产能释放。

   经营性现金流显著改善,财务费用有望大幅下降。2020年随着铜箔市场供不应求,公司在收付款环节掌握主动权,进而带动公司现金流情况大幅改善,根据公司年报,公司经营活动产生的现金流量净额为6,345.96万元,同比增长278.75％;我们认为随着公司后续非公开推进,公司融资成本和财务费用有望大幅下降,公司现金流情况将进一步优化。

   盈利预测:我们预测公司2021/2022年营收分别16.73/20.94亿元,归母净利润1.80/2.32亿元,对应2021-2022年PE39/30,看好公司中短期受益铜箔需求及涨价,中长期覆铜板及PCB景气,维持"增持"评级。

   风险提示:涨价不及预期,下游需求不及预期:产能扩张放缓