博睿数据(688229):APM龙头,布局IT运维蓝海-投资价值分析报告

行业:APM行业全球数十亿美元市场,国内空间广阔。根据Gartner预测,2021年,全球APM的市场规模将达到51.63亿美元。根据数字经济规模的比例推算,2018年中国APM行业市场规模可达到51.4亿元人民币,若以全球APM行业10.64％的年均复合增长率进行测算,则到2021年我国APM行业市场规模预计可达到69.63亿元人民币。

   公司:APM监测国内龙头,客户覆盖面广、产品齐全。1)公司是国内领先的APM监测企业,已形成了贯穿前端网页、APP等应用(数字体验监测产品)、中端网络(网络性能监测产品)、后端服务器应用(应用发现跟踪和诊断产品)的完善的端到端全业务链产品体系。2)公司下游客户主要为大型企业,百度、腾讯、阿里、华为、南方航空、平安集团、嘉实集团等347家头部企业客户(截止2019年底)。

   财务情况:人均创收高,股权激励落地成长加速。公司人均创收接近50万元,2017/2018/2019年公司营业收入同比增长24.80％/17.75％/7.4％,2020年前三季度实现收入0.95亿元,同比下降3.29％。2021年1月,公司发布股权激励计划,以2020年营业收入为基数,第一档目标即2021-2024年营业收入增速目标分别设定为30％/75％/145％/260％。

   未来方向:大数据赋能,向后延伸。前端监测业务是公司营收的核心来源,公司在巩固PC端的基础上加速发展移动端。公司加速监测业务向后端延伸,与此同时,公司形成了全新的大数据分析产品线,逐渐向数据中台延伸,未来成长空间不断打开。

   风险因素:APM市场竞争加剧;下游企业客户需求不及预期;公司技术研发不及预期。

   投资建议:公司为国内APM龙头,具有较高稀缺性,公司加速后端业务发展打开未来空间,股权激励落地激发内部活力。预计公司2020-2022年实现营业收入1.43/1.91/2.55亿元,实现归母净利润0.35/0.53/0.70亿元,对应EPS0.80/1.19/1.57元,参考同行业估值水平,给予公司2021年27XPS,对应2021年总市值51.68亿元,对应目标价116.39元,首次覆盖,给予"增持"评级。