通宇通讯(002792):控费提效,加强光模块业务布局-跟踪报告

核心观点:

   1)公司控费提效,2020年业绩预增。据业绩快报,2020年公司预计实现归母净利润7000万元-7500万元,同比增长177.6％-197.5％。预计Q4实现归母净利润802万-1302万,同比预增112.2％-119.8％;相比Q1(归母净利润同比-48.2％)、Q2(归母净利润同比-21.9％)、Q3(归母净利润同比-12.9％)业绩好转,系公司面对疫情,主动控费提效,降低了管理费用、销售费用。

   2)公司拟收购子公司深圳光为剩余股权,加强光模块业务布局。公司拟以1.39亿元现金收购深圳光为剩余全部41.2％股权。深圳光为主营光模块业务,承诺2021-2023三年:营收分别不低于3.2亿元、4亿元和5亿元;扣非净利润分别不低于2600万元、3000万元和3400万元。测算本次收购深圳光为整体市值为3.37亿,对应2021年PE约为13倍。

   3)收购光为将实现协同效应,进一步增强公司核心竞争力。公司与光为目标客户群高度重叠,通过完成全资收购,将深度赋能光为,提升其技术研发、市场营销、生产管理、供应链管理等方面水平。同时,通过收购也将提升公司在通信领域中的市占率,优化公司业务组合。

   4)盈利预测与投资评级。预测公司2020-2022年EPS分别为0.211元/0.26元/0.28元,对应市盈率分别为72倍/57倍/54倍。公司专注天线射频,加强光模块业务布局,将受益5G基建及光模块行业景气,维持对公司"增持"评级。

   5)风险提示:国外疫情控制不及预期;5G建设不及预期;光模块行业竞争加剧。