陕西黑猫(601015):单四季度业绩亮眼,焦炭业务未来有望再上新台阶-年度点评

公司披露2020年度业绩预增公告,单四季度业绩爆发:

   预计2020年度实现归属于上市公司股东的净利润为2.5亿元到2.8亿元,与上年同期相比,预计增加2.23亿元到2.53万元,同比增加823％到933％。预计2020年度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.45亿元到2.75亿元,与上年同期相比,预计增加2.24亿元到2.54亿元,同比增加1067％到1210％。其中Q1、Q2、Q3、Q4分别为-0.6、-0.3、1.2和2.3～2.6亿元,单四季度预计呈现大幅爆发。

   根据业绩预告测算,2020年公司主产品焦炭的毛利率同比提高了约5个百分点;由于2019年产品市场价格低、甲醇分厂停产检修及子公司新丰科技、黑猫化工、黑猫能源未正式生产的原因,2019年度净利润较低,因而2020年公司净利润同比增幅较大;2020年公司投资收益同比大幅增加约0.9亿元(主要增加400万吨/年的建新煤矿49％股权所致)。

   报告期内,公司焦炭业务产量467.1万吨,同比下降1.25％;焦炭业务销量455.8万吨,同比下降5.09％;焦炭业务销售收入(不含税)73.42亿元,同比下降6.19％;平均售价(不含税)1610.74元/吨,同比下降1.16％。

   公司未来煤化工业务有望再上新台阶。

   公司目前在产焦炭产能520万吨/年,权益324万吨/年,其中本部120万吨(持股100％),龙门煤化400万吨(持股51％)。公司在建及计划项目规模较大,有望助力公司煤化工业务再上新台阶,根据统计,在建及规划建设产能合计1140万吨/年,权益为943万吨/年。

   一方面,内蒙古黑猫(持股为82.68％)正在建设的"年产10万吨己内酰胺和利用焦炉煤气年产40万吨液化天然气项目"计划总投资55.24亿元,设计建设洗精煤600万吨/年,冶金焦260万吨/年,利用焦炉煤气年产30万吨甲醇联产8万吨合成氨;项目1?焦炉已经于2020年10月15日点火装煤,化产及醇氨装置已开始进行调试运行,2?焦炉装置已开始烘炉,项目整体计划于2021年一季度投入试生产。?二方面,在内蒙古自治区巴彦淖尔市乌拉特后旗青山工业园区规划建设"年产880万吨焦炭及利用焦炉煤气联产100万吨甲醇、20万吨苯加氢、40万吨焦油加氢装置项目",项目概算总投资161.61亿元,建设年产880万吨焦炭、100万吨甲醇、20万吨合成氨、20万吨粗苯加氢、40万吨焦油加氢、10万吨针状焦装置。本项目总建设周期60个月,一、二、三期工程各为20个月。根据公司测算,本项目产品焦炭以含税价1700元/吨、甲醇以含税价2000元/吨、氢气价格以含税价0.8元/、针状焦以含税价25000元/吨的基础上,预计年销售收入198.19亿元,年创利润52.87亿元,年上交所得税金13.22亿元。

   盈利预测与估值:预计公司2020/21/22年实现归属于母公司股东净利润分别为2.75/14.6/17.1亿元,折合EPS分别是0.17/0.90/1.05元/股,当前7.45元股价(2月2日收盘价),对应PE分别为44/8/7倍,首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示:经济增速不及预期、新项目建设不及预期风险、安全生产风险等、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。