睿智医药(300149):业绩符合预期,静待转型成效-年度点评

事件:公司发布2020年年度业绩预告:2020年全年归母净利润为1.25亿元–1.53亿元,同比增长-10％至+10％。

   核心观点

   Q3加速恢复,全年业绩符合预期。根据2020年业绩预告,医药研发服务板块业绩因Q1受疫情影响有所下滑,Q2复工后,销售收入增长态势良好,2020Q2-Q4收入增幅15％左右,预计该板块全年收入同比增长10％,净利润与上年持平。微生态业务因下游保健品行业加速回暖,销售收入及净利润双回升。公司2020年归母净利润为1.25亿元–1.53亿元,符合预期。

   巩固CRO先发优势,逐步跟上行业快车道。公司作为老牌CRO,技术底蕴深厚,是国内少有的化学药＆生物药"CRO+CMO"一体化服务平台。在国内CRO行业迎来黄金发展周期的背景下,公司正优化各业务:1)新建金科医药创新中心,实现CRO产能扩张,效率提升初步显现,2020Q3医药研发服务板块收入同比增长19％;2)新建动物房正在申请GLP,获批后将实现临床前CRO业务全覆盖。我们认为公司凭借丰富经验和优质服务,可充分享受行业发展红利,有所突破。

   加快CMO规模建设,贡献业绩弹性。公司CDMO业务目前体量较小,正在加速布局:1)奉贤cGMP生产基地将实现小分子CMO产能覆盖至Ⅲ期临床及商业化,第一车间预计2021年末/2022年初投产。2)启东生物药一站式研发生产平台预计将于2021年初率先完成500L投产,后滚动达到4500L;3)公司拟在H股发行,为CMO业务进一步布局提供资金支持。

   财务预测与投资建议

   我们基本维持2020-2022年业绩预测,预计2020-2022年可实现归母净利润1.52/1.82/2.20亿元(原预测2020-2022归母净利润为1.47/1.81/2.18亿元),对应EPS分别为0.31/0.36/0.44元。根据可比公司估值,给予2021年47倍PE,对应目标价为16.92元,维持"增持"评级。

   风险提示

   客户及订单拓展不及预期,将影响公司客户多元化和利润增长。