烽火通信(600498):贸易摩擦影响经营,激励机制或重塑-年度点评

事件描述2021年1月22日,公司披露2020年年度业绩预减公告,预计归母净利润为0.81亿元到1.20亿元,同比减少91.76％到87.70％,扣非净利润为0.50亿元到0.90亿元,同比减少94.73％到90.54％。

   事件评论

   国际贸易摩擦影响经营,Q4业绩再度转亏:取业绩预告中值,2020Q4公司预计归母净利润亏损1.77亿元,预计扣非净利润亏损1.79亿元,再度转负。我们认为在国际贸易摩擦影响下,母公司包括子公司烽火星空的高端芯片进口或受阻,进而影响公司2020H2正常业务经营,资产质量也存在减值风险。伴随国际贸易摩擦逐步缓解,未来芯片禁售情况或迎来转机。

   2020年光纤光缆集采砍价或为业绩下滑第二大因素:2020年光纤光缆集采压价情况依旧严重,2020年中国移动的普缆集采中,公司中标的数量及价格大约分别同比下滑51.13％和23.05％,全年来看公司光纤光缆业务或存在大幅同比下滑,其中对营收及利润端影响或在2020H2有所反映。

   激励机制或重塑以避免核心骨干流失:1月21日,为保护员工、公司及股东的利益,公司终止实施2018年股权激励计划,并回购注销已授予的限售股。公司表示后续或推出其他有效激励方式,或择机再推出新的股权激励计划,以确保公司核心骨干人员不流失。

   盈利预测及投资建议:国际贸易摩擦影响下,公司核心业务高端芯片进口或受阻,进而影响公司正常经营,叠加光纤集采砍价影响或于2020H2开始反映,公司Q4业绩再度转亏。在业绩不达预期的情况下,公司或重塑激励机制以避免核心骨干流失。预计公司2020-2022年归母净利润为0.98、6.04和9.30亿元,对应PE239、39和25倍。

   风险提示

   1.国际贸易摩擦持续加剧;

   2.光纤光缆业务继续承压。