雄塑科技(300599):战略合作引入新产品,为成长添动力

事件:公司于2021年1月27日与广州市中科智慧农业创新研究院签署《合作框架协议书》,共同合作三个项目:(1)生物降解膜,(2)设施农业智慧管材,(3)卫生防疫消杀管材。双方将就推进项目工作共同发起设立公司。

   评论:1、顶层政策催化+中科院资源优势,三大新业务发展动力充足公司拟新发展的三项业务均有强烈的政策推动力:生物降解膜符合当前国内严格的限塑令/禁塑令政策;设施农业智慧管材项目符合对高效节水灌溉的推进;卫生防疫消杀管材有利于辅助疫情严格防控工作。此次三项业务的发展均依托于中科院旗下的中科院华南植物园/中科智慧农业创新研究院/中科院过程工程研究所的核心技术成果,人才优势、技术优势将成为保障和促进公司新业务发展的重要战略资源。此次公司与中科院所达成的合作为环保领域、农业领域和市政民生领域重要的产研合作项目,具备快速量产和持续发展的巨大潜力。

   2、限塑政策升级,生物降解膜符合重点发展方向国内限塑政策快速收紧,可降解薄膜需求激增。在目前主流的可降解塑料中,生物降解塑料量产效益最佳、应用场景最广。2019年全球可降解塑料消费结构中农业占比8％。我国农用薄膜的产量自2016年起逐年下降,2018年我国农用薄膜产量/使用量分别为120万吨/246万吨,在产销缺口较大的情况下,传统农用薄膜产量的下降体现了国内对不可降解塑料使用的限制力度增大。公司此次与顶级科研单位合作,共同发展推进生物降解膜的产业化,符合政策导向。

   3、农业市场空间巨大,农业用管或成新增长点我国农业处于现代化转型期,智慧农业政策推行下节水灌溉市场快速增长,2019年我国节水灌溉面积占农田有效灌溉面积比例达54％。据测算,2020年节水灌溉市场空间可达5000亿元,其中,塑料管道贡献约2600亿元。当前农业用管市场除传统塑管企业外,也有部分节水灌溉设备企业参与。仅考虑节水材料销售,主要上市企业大禹节水、京蓝沐禾、天业节水和润农节水各自的市占率均较低,行业竞争格局尚未清晰。行业空间巨大+龙头尚未稳固,叠加公司在塑料管道方面的技术、产能和渠道优势,发展农业用管业务有望为公司贡献新的业绩增长。

   4、扩产如期推进+培育新业务,维持"强烈推荐-A"评级公司为塑料管道区域龙头,深耕华南市场,并通过定增+异地扩产布局西南、华中市场。目前共有6个生产基地,运输半径覆盖全国大部分市场。当前在产产能44万吨(含海南基地),产能储备充足;并通过渠道下沉+提升经销占比加码市政端业务,助力市场扩张和业绩释放。此次合作促进公司迈入环保、智慧农业和市政民生新领域,所在行业均尚处发展早期,依托中科院的技术成果+公司成熟的管道生产的技术/产能/渠道优势,公司在同行中具备领先的综合竞争力。我们预计公司2020-2021年EPS分别为0.96元、1.23元,对应PE为15.3x、12.0x,维持"强烈推荐-A"评级。

   5、风险提示:原材料价格大幅上涨,基建投资增速下滑,募投项目进度不及预期,新业务发展不及预期