天成自控(603085):业绩符合预期,实现扭亏为盈-2020年业绩预告点评

1月25日,公司发布公告,预计2020年全年实现归母净利润0.50～0.60亿元,去年同期为-5.35亿元,其中,预计2020Q4实现归母净利润0.08～0.18亿元,去年同期为-5.60亿元,相较于上年扭亏为盈,符合市场预期。公司汽车座椅业务国内领先,商用车座椅受益于行业高景气,乘用车座椅有望突破外资品牌配套,航空座椅经营亏损收窄。根据业绩预告,我们调整公司2020年EPS预测至0.15元,维持2021/22年EPS预测0.38/0.69元,维持"买入"评级。

   公司公布四季度业绩,符合市场预期。1月25日,公司发布公告,预计2020年全年实现归母净利润0.50～0.60亿元,上年同期为-5.35亿元,其中,预计2020Q4实现归母净利润0.08～0.18亿元,上年同期为-5.60亿元,相较于上年扭亏为盈,符合市场预期。公司2020Q4业绩增长,主要系在手订单放量及降本增效带来毛利率提升,随着未来新客户不断拓展,公司业绩有望迎来爆发式增长。

   技术研发水平持续提高,产品种类不断丰富。近年来,公司技术研发水平持续提高。2014-2019年公司研发费用率稳定超过5％水平,呈现持续增长趋势。研发人员绝对数量及占公司人力资源比重也呈现同步增长趋势,2019年公司研发人员规模达到256人,占公司比重达12.9％。作为国家高新技术企业资质拥有者,公司已公布专利数量达89项。公司对于技术研发水平的投入和重视,助力公司产品种类不断丰富。目前,公司产品从商用车和工程机械领域逐渐向航空座椅和乘用车座椅拓展,已经在碳纤维复合材料航空座椅、铝合金骨架汽车座椅和重卡气囊减振座椅等产品上掌握关键技术或推向量产。在技术与产品优势的共同赋能下,公司已与徐工、卡特彼勒、三一重工、上汽等优质客户建立了良好、稳定的配套关系,并不断深化合作、拓展优质新客户。

   下游持续放量,实现扭亏为盈。由于航空座椅业务拖累以及乘用车部分客户应收、存货减值,公司2019年亏损5.4亿元。2020年上半年,公司实现营收6.49亿元,同比-14.2％;实现归母净利润0.33亿元,同比+4.8％,业绩回升显著,主要系重卡和工程机械行业高景气,以及乘用车座椅产品核心配件逐步自制带来降本增效带来的盈利能力提升,并在2020第四季度结束后实现扭亏为盈。未来商用车和工程机械行业前景乐观,且公司与一汽、重汽等优质大客户的配套份额有望持续提升;航空座椅有望通过核心零部件国产化和人员优化降低成本;乘用车业务订单稳定、在询价项目形势乐观,公司有望通过突破外资品牌,进一步提升板块经营水平。

   风险因素:全球航空、汽车行业景气度下行;新客户拓展不及预期;新产品开发不及预期。

   投资建议:公司汽车座椅业务国内领先,顺应主机厂的降本需求已进入乘用车座椅行业,配套上汽荣威,有望突破外资品牌配套。公司虽然当前规模较小,但已逐步建立起轻量化座椅骨架等核心技术能力,进一步加深客户渗透,未来成长可期。根据业绩预告,我们调整公司2020年EPS预测至0.15元(原预测为0.19元),维持公司2021/22年EPS预测0.38/0.69元,维持"买入"评级。