开滦股份(600997):区域煤焦一体化龙头,受益焦炭涨价-更新报告

本报告导读:坐拥优质焦煤资源,是河北省煤焦一体化龙头,伴随河北省去产能超额完成,未来焦炭产能无退出压力;公司业绩弹性较大,估值处于行业低位,修复空间较大。

   投资要点:投资建议:河北煤焦龙头,坐拥优质煤矿资源和先进焦炭产能,焦炭市场高景气将带动盈利显著改善。上调2020～2022年EPS至0.81、1.44、1.45元(原预测0.68、0.69、0.71元),参考焦煤焦炭行业估值给予公司2021年7倍PE,上调目标价至10.08元(原5.33元),维持增持评级。

   河北省超额完成去产能任务,未来公司焦炭产能无退出压力。2021年1月11日,河北省委书记表示全省提前超额完成"十三五"钢铁、焦化等六大行业去产能任务。公司2019年关停两座4.3米焦炉共计60万吨产能后,目前拥有660万吨(权益427万吨)焦炭均为6.0米先进产能,其中权益产能427万吨,产能优势明显。

   焦炭市场有望持续高景气,公司盈利将显著改善。强需求和供给端优化推动焦炭价格持续上涨,2020年8月份以来累计上涨14轮、900元/吨,公司2020Q3单季归母净利2.5亿元,环比提升7.8％,2020Q4单季焦价提升13.6％,公司业绩有望显著增长。假设2021年生铁产量增长3％,行业缺口预计将达到3556万吨,支撑煤焦价差维持高位和公司强利润。公司坐拥稀缺焦煤资源,是河北省煤焦一体化龙头。公司当下拥有2座主产肥煤的焦煤矿合计权益产能810万吨。2017～2019年,公司洗精煤产量分别为276.58、291.42、304.21万吨,洗出率分别为34.13％、39.23％、43.76％。公司煤焦业务高度协同,是一体化区域龙头,入洗后的精煤优先满足焦化自用,2019年公司精煤自用率为43.71％,成本端更加稳定。

   风险提示:下游需求不及预期、河北省压减产能力度超预期