新光光电(688011):订单旺季如期而至,导弹光学制导龙头蓄势待发-2020年业绩预告点评

2020年度归母净利润预减约55.37-66.94％,业绩压力释放。2021年1月18日,公司披露2020年年度业绩预减公告,预计实现归母净利润0.2-0.27亿元,同比减少55.37％-66.94％。2020年预计营收约1.2亿元,亦同比下滑,主要系总体单位研制任务向后调整,以及2020H1新冠疫情的影响导致仿真、制导等产品的交付及验收向后延迟,而订单旺盛的高预见性又让公司人员储备扩充,导致管理费用和研发费用增加,由此构成了2020年业绩的低基数,但亦预示着2021年业绩大概率高增,参考限制性股票激励的营收考核目标可见一斑。

   导弹订单旺季如期而至,2021年预计将迎来丰收。根据公司近期公告统计,公司近2月内已中标合计超1.2亿元新订单,占2019年营收超60％,其中不乏如7425万元某型号长波红外成像光学镜头、3685万元红外xx环境构建xx系统等千万级大单项目。新订单密集释放反映出导弹订单旺季来临,单个订单的量级亦体现出公司行业龙头地位,后续对应型号其余批次或其余型号订单落地值得期待。我们预计2021年公司将迎来收入确认大年,后续业绩增长弹性较强。

   备战打仗导向鲜明,导弹光学制导龙头充分受益下游需求高景气。中央军委日前印发《中国人民解放军联合作战纲要(试行)》,明确强军目标,进一步强化备战打仗鲜明导向。导弹作为消耗属性较强的核心装备,预计未来至少3-5年将持续高景气。公司作为产业链上光学制导龙头,将充分受益于当前存量导弹逐步升级为红外/雷达双模制导、及新增型号重点采用红外制导带来的需求端放量主逻辑。

   风险因素:疫情影响产品生产交付、产能扩张不达预期。

   投资建议:订单旺季如期而至,近期新增订单密集释放,提升2021年业绩弹性。2020年业绩压力主要系总体单位研制任务向后调整,以及新冠疫情的影响,而2021年导弹产业链的高景气预计将与公司股权激励考核目标相得益彰。我们下调公司2020-2022年EPS预测至0.24/0.99/1.58元(原预测为0.66/1.04/1.63元),当前价对应PE分别为211/51/32x。鉴于公司2021年业绩有望超预期,且2021正式开启导弹产业链确认收入大年,维持目标价93.24元,对应2021年94倍PE估值,维持"买入"评级。