湖南海利(600731):业绩指引超预期,质地变化值得注意-年度点评

事件:公司发布2020年度业绩预告,预计2020年度归母净利润为2.70亿元到3.10亿元,同比增加167.11％到206.68％;扣非归母净利润2.58亿元到2.98亿元,同比增加126.43％到161.53％;并对广东奇化化工的合同计提1500万元的坏账准备。

   投资要点

   丁硫、硫双威量价齐升,业绩指引超市场预期。贵溪基地19年安全生产许可到期,未能展期。但是,公司的主要产品格局较好,国内不存竞争对手,公司丁硫、硫双威等产品负荷提升的同时,价格上扬也是业绩超预期的主要因素。从公司主要产品的竞争格局看,景气可维持。

   贵溪扩建市场认知或有不足。公司20年初发布公告,计划投资4.84亿元在贵溪基地投建新项目,贵溪基地目前计划发展年产4000吨丁硫、3000吨甲磺草胺等产品,单品吨位较大,目标市场主要是海外跨国企业,同时,公司的业务有杀虫剂切入除草剂领域,打开公司中长期发展的瓶颈。

   宁夏基地值得关注。为了保证关键原材料的双备份,公司前往宁夏发展农药业务,预计宁夏基地承载了光气衍生物的备份功能。根据20年半年报披露,宁夏基地目前正在进行技术方案的优化论证和方案设计的评审,同时和地方政府就三评、用地等事宜进行沟通。

   盈利预测与投资评级:预计公司2020～2022年营业收入分别为22.85亿元、24.60亿元和30.23亿元,归母净利润分别为2.81亿元、3.26亿元和4.20亿元,EPS分别为0.79元、0.92元和1.18元,当前股价对应PE分别为11X、10X、8X。考虑到2021年公司丁硫产品的放量,维持对公司的"买入"评级。

   风险提示:贵溪基地扩建进度不及预期的风险;产品及原料价格大幅波动的风险。