中持股份(603903):战略转型成效显,联姻三峡再启航

"健康经营、创新发展"战略转型成效显现,上调至"买入"评级公司发布2020年业绩预增公告(公告编号2021-001),预计实现归母净利润1.28～1.44亿元,同比+15％～+30％,符合我们前期预测(1.39亿元)。2020年以来,公司坚持"健康经营、创新发展"的经营策略,优选项目质量、加大回款力度,2020Q1-3经营性现金净流入1.5亿元,同比+124％。公司牵手长江环保集团,有望在技术、资本、渠道、管理等方面获得国内领先的战略性资源,实现健康高速发展;污水资源化政策加码,公司或迎来发展良机。预计20-22年EPS分别为0.69/0.92/1.14元,给予公司21年16x目标P/E,对应目标价14.79元,上调至"买入"评级。引入长江环保集团作为战投,共同打造环境技术领军企业公司20/12/30公告,控股股东中持环保与实控人许国栋拟向长江环保集团合计转让1012万股股份(9.25元/股),并承诺公司21-23年扣非归母净利不低于1.8/2.2/2.5亿元;同时公司拟向长江环保集团定增0.5亿股(9.14元/股),目前双方已签订股份认购协议。股权转让及定增完成后,长江环保集团将成为公司第一大股东,持股24.6％,中持环保和许国栋合计持股18.8％,公司将无实际控制人。三峡集团扎根长江,截至20Q3已累计在长江大保护中投资1053亿元,公司引入长江环保集团(长江大保护实施平台)作为战 投,有望完善区域布局、实现业务协同、保持健康高速发展。

   污水资源化东风已至,公司深耕污水处理多年,有望迎发展良机1月11日发改委发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》,明确至2025年,全国地级及以上缺水城市再生水利用率达到25％以上,京津冀地区达到35％以上。我们认为在国内污水处理接近饱和的背景下(根据住建部数据,2019年全国污水处理率已达到96.8％,自2015年年均同比增幅为1.2pct),资源化将成为水生态保护升级的必然选择,且有望带来更多的提标改造和中水利用需求。公司深耕污水处理多年,技术创新及人才优势突出,政策利好下污水处理业务有望迎来量价齐升。

   上调2021-2022年盈利预测,目标价14.79元我们维持20年归母净利润预测为1.39亿元;考虑到公司"稳健经营,健康发展"战略转型成效显现,牵手长江环保集团有望实现协同发展,叠加污水资源化政策利好,我们上调21-22年污水EPC收入、运营收入和毛利率(提标改造需求增加/污水处理有望提价),进而上调21-22年归母净利至1.87/2.31亿元(前值1.58/1.80亿元),对应20-22年EPS分别为0.69/0.92/1.14元。参考可比公司21年Wind一致预期P/E均值为12x,我们看好多重利好下公司有望迎来长期增长,给予适当溢价,给予21年16x目标P/E,对应目标价14.79元(前值17.28-18.24元),上调至"买入"。

   风险提示:新签订单不及预期,水环境治理不及预期、政策推行力度不及预期等。