绿茵生态(002887):业绩符合预期,签约大单进军养护板块-2020年业绩预告点评

业绩预告符合预期,高基数下4Q20项目赶工推进实现稳增。公司2020年归母净利润预告区间为2.7-2.9亿元,同比增长29.2％-38.8％,业绩符合预期。单季度看,公司4Q20净利润预告区间0.67-0.87亿元,同比增长6.5％-38.3％,四季度公司项目继续赶工推进,在4Q19同比+60％的高基数下仍实现稳健增长。

   全年中标同比回正,4Q20签约大单进军养护板块。根据公司公告统计,全年新中标项目34.4亿元(同比+0.9％),增速较前三季度提升68pcts。单季度看,4Q20公司中标订单24.9亿元,为前三季度中标总额的280％;其中公司中标并签约天津市北辰区园林绿化及配套设施PPP养护项目合同,项目总投资24.2亿元,服务期限20年,项目年化1.2亿元,通过签约该养护大额订单,将为公司后续持续发展养护板块积攒经验及口碑,同时养护业务长期且稳定的现金流入亦将反哺公司工程业务的发展。

   公开发行可转债成功过会,助力公司推进项目并提供资金支持。根据公司公告,2021年1月12日公司关于公开发行可转债申请获得证监会发审委审核通过,本次发行可转债募集资金总额拟不超过7.1亿元,扣除发行费用后拟用于东丽林业PPP项目(总额9.8亿元)的9个子项目。截至2020年11月末,公司在9个子项目已投入约4亿元,在公司未来可转债发行后,料将有效助力公司推进项目并兑现业绩,同时为公司提供有力的资金支持。

   风险因素:地方政府财政实力恶化;回款周期延长导致现金流恶化;可转债发行进度不及预期等。

   投资建议:考虑公司项目进展顺利,项目储备充足且优质,在手资金充沛等因素,我们维持2020-2022年净利润预测2.9/3.7/4.6亿元,对应2020-2022年EPS预测0.92/1.17/1.48元(考虑转增股本影响),现价对应PE为12.0x/9.4x/7.5x;参考公司历史及可比公司的估值水平,我们给予公司2021年12倍PE(较公司过去一年平均PE折价30％),对应目标价为14.09元,维持"买入"评级。