一鸣食品(605179):增资子公司提高自有牧场比重,保障奶源稳定供应

以募集资金置换自筹资金,对闲置资金进行现金管理,增资全资子公司2021年1月11日,一鸣食品拟使用募集资金合计50,073.78万元置换预先已投入募投项目和已支付发行费用的自筹资金。公司拟使用总额不超过20,000万元的闲置自有资金进行现金管理,拟投资安全性高、流动性好的保本低风险理财产品,以提高资金使用效率。公司拟以自有非募集资金5,000万元增加对全资子公司平阳聚农投资管理有限公司的投资。

   增资全资子公司聚农投资,提升自有牧场比重,加强奶源供应稳定性本次对聚农投资增资后,其注册资本由目前的5,000万元增至10,000万元。聚农投资实际主要从事牧场和奶牛饲养实业投资,本次增资主要目的是扩大聚农投资对牧场和奶牛饲养实业的投资规模,进一步投资提高公司自有牧场比重,加强获得奶源供应的稳定性。2017年至2020H1,公司自有牧场供应生鲜乳的比重约16％,预期自产生鲜乳比例将进一步上升。2020年下半年,生鲜乳价格快速上涨,国内原奶市场进入上行周期。一鸣食品通过加速布局供应端,在保障奶源供应品质与安全的同时,能够消化原材料上涨带来的成本压力,凸显一体化全产业链优势。子公司覆盖生产全流程业务,实现完整产业链布局,实现供应链高效稳健一鸣食品目前有24家全资子公司,覆盖了自营牧场、食品生产、货物运输、食品经营与销售等全流程环节。公司已形成了一二三产一体化布局,以第三产业(连锁经营门店)为龙头,带动第一产业(奶牛养殖)、第二产业(乳品与烘焙食品制造)发展。公司在产品端采用"中央工厂"模式发挥专业化食品制造优势;在渠道端以"一鸣真鲜奶吧"创新渠道为主,实现乳品和烘焙食品兼营;在供应端投资牧场与奶牛饲养实业以保障原材料供应稳定,一体化冷链物流体系与信息化系统构建高效稳健 的供应链。一鸣食品的一体化产业链布局实现了对各环节的精细化管理,助力公司稳步扩张。

   投资建议:公司专注于乳品及烘焙产品,创新性地将"中央工厂"、"冷链物流"与"连锁门店"等业务模式相结合,通过近十八年的探索实践,奶吧模式已臻于成熟。公司产品消费增长空间大,渠道模式具备竞争力、可复制性强,产能扩张潜力足。随着公司加大直营奶吧建设,加速扩充乳品及烘焙食品产能,看好公司业绩进一步增长。我们预计公司2020-2022年净利润分别为1.53亿元/2.53亿元/3.13亿元,PE分别为55X/33X/27X。估值方面,我们选取巴比、绝味食品、桃李面包、新乳业作为可比公司,以消除疫情影响后的2021年作为对比基础,可比公司估值区间为37-50xPE,一鸣食品公司2021年价值区间为93.61-126.5亿元,折合每股股价约为23.34-31.55元,维持"买入"评级。

   风险提示:食品安全风险、行业竞争加剧风险、原材料价格波动风险、疫情恢复不及预期、产品未适应需求变化风险、业绩下滑风险