上海沪工(603131):航天业务快速增长,主业海外市场实现拓展-事件点评

事件:1月11日,公司发布2020年年度业绩预告,预计全年业绩为1.15-1.45亿元,同比增长20.8％-52.3％。

   ?航天业务快速发展,带动业绩实现增长。公司预计2020年全年业绩为1.15-1.45亿元,同比增长20.8％-52.3％。经测算,公司2020年第四季度业绩约为6,089-9,088万元,同比增长13.24％-69.03％。这主要由于公司航天业务发展迅速,并购后的协同效应逐步显现,盈利同比增幅较大;智能制造主业方面,外销业务继续呈现良好态势,海外市场进一步打开,收入增幅较高,但因受外部整体环境影响,汇兑损失较大。

   ?军工上游景气度较高,航天飞行器配套业务扩张有望带来业绩增量。2018年公司收购华宇公司,其子公司河北诚航从事导弹与火箭结构件和直属件的生产、装配和试验测试,是我国多家航天总装单位的核心供应单位,其在南昌航天飞行器及配套产品一期项目投资用地已基本建成,有望在2021年投产,为公司带来业绩增量。随着我国国防现代化建设的稳步推进,产业处于高景气周期,下游航天飞行器或将加速列装,带动上游配套产品需求。

   ?焊接设备龙头企业,智能制造主业稳定增长。上海沪工是中国特大焊接与切割设备研发和制造基地,主营弧焊设备、数控切割设备、机器人系统和激光切割设备,拥有62年的专业焊接与切割装备研发和制造经验,是焊接设备行业内龙头企业,产品远销全球110个国家和地区,2013年至2018年出口金额连续位居行业第一,2020年外销收入增幅继续高增长,进一步开拓海外市场。此外,募投项目激光切割设备项目亦在稳步推进中,未来智能制造板块有望保持高速发展趋势。

   ?沪航卫星为商业卫星总装厂商,有望充分受益我国卫星产业发展。2018年公司新设子公司沪航卫星,其作为航天八院子公司上海利正唯一供应商负责商业卫星AIT(总装、测试及实验)及核心部件的研制业务。根据航天科技集团,2020年航天科技集团一共成功实施了32次宇航发射任务,2021年集团公司计划安排40余次宇航发射任务。目前我国已形成完整的卫星产业链,未来空天互联网项目的加速推进有望带动产业链快速发展,沪航卫星作为商业卫星总装厂商,稀缺性较强,预计未来将较大受益卫星产业成长。

   ?盈利预测及投资建议:我们预测公司2020-2022年实现营业收入分别为11.63/15.97/20.34亿元,同比增长28.21％/37.25％/27.39％;实现归母净利润1.42/2.38/3.32亿元,同比增长49.08％/67.41％/39.61％;对应EPS分别为0.45/0.75/1.04元;PE分别为57/34/24倍。维持"买入"评级。

   ?风险提示:原材料价格波动风险;军费下降或采购规模下降风险;重组整合风险;新冠疫情风险;募集资金投资项目效益不能达到预期的风险;航天军工业务拓展不及预期风险;汇率波动的风险。