溢多利(300381):公司业绩有望继续高增长,目前估值处于历史较低水平-公司动态点评

公司未来三大业务将齐发力,业绩有望继续保持高增长。

   1)前三季度替抗产品销售情况良好,未来产能储备较充足,有望在50-100亿替抗市场中占到较大的市场份额。今年前三季度公司替抗产品累计销售收入突破1亿元,增长显著(同比增70％以上),且该板块业务毛利率较高(60％左右),使公司产品营业结构优化,整体毛利率提升。未来该板块业务预计依然保持高景气度,公司有望凭借先发优势和渠道优势保持高增速,明年公司该板块收入具备翻倍的潜力。

   2)性激素原料药项目已进入竣工收尾阶段,接下来开始试生产做验证批和产品注册,预计明年往后开始产能爬坡。由于性激素原料药全球产能较稀缺,毛利率较高,因此该项目未来达产后对提升公司利润水平和盈利能力贡献较大。

   3)生猪存栏复苏明显,下游需求旺盛,饲用酶明后年预计能保持较稳增长;非饲用酶制剂产线(1.5万吨食品级酶制剂)已竣工投产,产品有望实现国产替代。

   投资建议:公司是生物酶制剂国内龙头,拥有从植物甾醇到原料药成品的全产业链,未来将加大国际化布局,并且前瞻布局了替抗产品,凭借产品先发优势和自身渠道优势,公司有望快速抢占该蓝海市场。预计公司2020-2022年EPS为0.41、0.57、0.73元,对应PE分别为26.1倍、18.8倍、14.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游养殖行业疫病、自然灾害、销售周期性波动、应收账款发生坏账、项目投资不及预期、市场开拓不及预期