中石科技(300684):全球人工合成石墨领域龙头

投资要点:

   中石科技:全球人工合成石墨领域龙头。公司致力于使用自主研发的导热/导电功能高分子技术和电源滤波技术提高电子设备可靠性,主要产品包括导热界面材料、EMI屏蔽材料、人工合成石墨、热管/均热板、热模组,广泛应用于智能手机、通信设备、消费电子、智能家居、汽车电子、电力电子、医疗设备、高端装备制造等领域。2020年前三季度公司实现营业收入7.68亿元,同比增长52.44％;实现归母净利润1.35亿元,同比增长77.34％。

   巩固合成石墨全球领导地位,热管/均热板未来前景可期。合成石墨材料主要应用于消费电子领域,用于解决智能手机、平板电脑、消费电子等电子产品的散热问题。苹果为公司合成石墨材料主要客户。2019年公司进一步稳定和发展了北美手机大客户,并与华为、VIVO等国内主要手机厂商深入合作。同时,完成了韩国市场的阶段性布局,确立和巩固公司在人工合成石墨领域的全球领导地位。同时,公司上半年完成了手机超薄热管200万支/月的产能建设,已开始批量供货;均热板(VC)的第二代自动化产线落成,已形成月产200万支的生产能力。

   拟向全资子公司增资及设立泰国孙公司新建海外产能。公司2020年11月26日公告,拟向香港全资子公司茉锦发展增资11365.8万美元,向美国子公司美国中石增资11.4万美元,用于茉锦发展、美国中石与公司共同在泰国新设中石科技(泰国),并由子公司在泰国投建围绕公司主营业务开展的海外产能建设项目。本次增资用于在海外设立孙公司新建海外产能,扩大海外业务布局,提升公司综合实力,从而促进海外业务顺利推进,符合公司海外市场的发展战略规划。

   2020年2月25日,公司公告非公开发行股票2907万股,募资不超过8.31亿元。募集资金将用于"5G高效散热模组建设项目"和"补充流动资金项目"。"5G高效散热模组建设项目"计划通过建设生产基地、购买行业领先的生产及检测设备,开展5G高效散热模组产品的研发和生产工作。生产的5G高效散热模组,主要应用于5G智能手机、服务器、5G基站和笔记本电脑。项目达产后将进一步完善公司产品结构,同时可以结合公司现有客户资源,满足客户多样化的产品需求,从而进一步巩固和提高公司的行业地位。

   盈利预测。我们预计公司2020-22年EPS分别为0.67元、0.86元、1.07元。我们给予公司2021年32-35倍PE,对应合理价值区间为27.52-30.10元,首次覆盖给予"优于大市"评级。

   风险提示。原材料价格波动风险、宏观经济增长不及预期。