宁水集团(603700):回购股份推激励,绑定员工利益有利发展-事件点评

事件概述

   公司23日发布回购计划,拟将回购的股份用于股权激励计划。

   投资看点回购股份推激励,方案预计在明年年初推出。公司拟在二级市场通过集中竞价回股份,采用自有资金回购金额0.2～0.3亿元,回购价格不超过40元/股且在董事会审议通过后的12个月之内完成,合计回购股数50～75万股,占总股本的0.25～0.37％。根据程序时间推算,公司回购股份完毕后激励计划方案最快在明年年初出台,预计业绩基准年份将以2020年为基础。

   行业景气度高,适时激励有利发展。智慧水表可以有效解决传统机械水表的抄表难、管输漏损率高等切实痛点,下游客户使用体验良好。截至2018年底智慧水表渗透率约为24％,我们认为在2022年将达到27％,叠加行业增量需求的双重增长,未来三年需求预计合计7500万台,GAGR约18％,行业处于高景气阶段。公司管理层稳定,除了张琳、和徐大卫外其余持股高管均为元老级,很早就在公司任职,我们认为此次适时推出股权激励有助于绑定公司高管利益,有利于抓住行业快速发展东风实现公司业绩的快速增长。

   市场不必过多担忧,三层逻辑保估值水平。市场目前担忧行业和公司会在三年会面临增速显著下降问题,我们认为不必不过担忧,一是渗透率目前仍较低,预计三年后不超1/3,智慧水表有望从一线城市逐渐向三四线继续渗透;二是即使行业增速略有下滑,给予20X估值,匡算公司未来三年后到5亿利润也可以有100亿市值,仍有不少成长空间;三是智慧水表只是智慧水务的一个组成部分,我们认为除了流量监测外、水质监测和智慧化管理等方面也有更多更大探索空间。

   盈利预测与估值我们预计公司2020～2022年EPS1.36/1.70/2.12元,对应现股价PE21X/17X/14X,考虑到公司未来业绩增长较快,且公司为水表龙头,给予公司2021年25倍PE目标,目标价42.49元,维系"买入"评级。

   风险提示疫情再次复发致招投标再次延时;产业竞争加剧致销量或价格不及预期等