华建集团(600629):业绩稳健提升,积极开拓市场潜力大-三季点评

1.投资事件公司发布2020年三季报。2020前三季度公司实现营业收入59.84亿元,同比增长21.02％;实现归母净利润2.54亿元,同比增长12.30％;实现扣非归母净利润2.00亿元,同比增长6.16％。

   2.分析判断业绩符合预期,Q3单季净利润改善。1)营收方面:2020前三季度公司实现营业收入59.84亿元,同比增长21.02％。其中Q3单季度营业收入22.17亿元,同比增长47.90％。2)净利润方面:2020前三季度公司实实现归母净利润2.54亿元,同比增长12.30％;实现扣非归母净利润2.00亿元,同比增长6.16％。其中Q3单季度归母净利润0.64亿元,同比增长14.29％。3)毛/净利率方面:2020前三季度公司毛利率19.97％,同比降低2.59pct;净利率4.84％,同比降低0.26pct。4)费用率方面:2020前三季度公司期间费用率为14.84％,同比降低2.36pct。其中,销售费用率为0.77％,同比降低0.30pct;管理费用率为14.04％,同比降低1.96pct;财务费用率为0.03％,同比降低0.10pct。5)资产负债方面:应收账款及票据23.18亿元,同比增长5.23％,占总资产比例为20.06％,同比降低3.93pct;应付账款及票据41.73亿元,同比增长43.38％,占负债比例为51.09％,同比提高3.25pct;资产负债率为70.69％,同比提高4.45pct。合同资产24.51亿元,同比增长82.53％,主要是随着工程承包业务的增加,待结算的工程款相应增加所致。6)现金流方面:公司经营性现金流为-2.29亿元,同比收窄0.31亿元,主要是主业板块实收较上年同期增加所致。

   多元化业务布局+市场开拓驱动营收增长。1)公司在立足上海本地市场的基础上,积极开拓国内外市场。国内市场:公司紧跟国家重点产业和重点区域战略,跟进雄安新区、粤港澳大湾区、上海临港新片区等建设热点,2020年公司已承接上海光源二期、新开发银行总部大楼、中国商飞飞机试飞中心、世博文化公园等重大项目;国外市场:以"一带一路"沿线国家和区域市场为海外开拓重点导向,如公司2020年成功签约柬埔寨金边BOCC项目。2)公司进行横向拓展,业务环节覆盖全生命周期,聚焦中高端市场,差异化服务提升公司的核心竞争力。

   3.财务简析2014年来公司营业收入和归母净利润保持稳定增长态势。2020前三季度公司实现营业收入59.84亿元,同比增长21.02％;实现归母净利润2.54亿元,同比增长12.30％。公司2020Q3单季度营收大幅增长。2020Q3单季度营业收入22.17亿元,同比增长47.90％;实现归母净利润0.64亿元,同比增长14.29％。

   2014年以来公司期间费用率水平不断下降。2020前三季度公司期间费用率为14.84％,同比降低2.36pct。其中,销售费用率为0.77％,同比降低0.30pct;管理费用率为14.04％,同比降低1.96pct;财务费用率为0.03％,同比降低0.10pct。近年来公司毛利率持续下降,净利率保持平稳态势。2020前三季度公司毛利率19.97％,同比降低2.59pct;净利率4.84％,同比降低0.26pct。

   4.投资建议预计公司2020-2022年EPS分别为0.59/0.66/0.72元/股,当前股价对应动态市盈率分别为14.0/12.5/11.5倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:固定资产投资增速大幅下滑的风险;市场经营风险;项目管理风险。