民生银行(600016):业绩继续下滑,资产质量压力较大-季报点评

事件:10月30日,民生银行披露3Q20业绩:营收1433.21亿元,YoY+7.66％;归母净利润373.29亿元,YoY-18.01％;截至20年9月末,资产规模6.93万亿元,同比增长10.41％;不良贷款率1.83％,拨备覆盖率145.90％。

   点评:营收净利增速均下降3Q20营收增速7.66％,较1H20下降3.51个百分点,主要系债市调整导致非息收入大幅下滑(yoy-0.5％,增速环比下降6.9pct),净手续费收入增速同样放缓(YoY+0.93％,增速环比下降3.29pct),利息净收入YoY+19.81％。PPOP同比增速为8.33％,增速较1H20下降3.86pct;3Q20归母净利润增速为-18.01％,较1H20下降7.99个百分点,拨备力度较1H20并未放松,主要系不良消化任务较重。

   ROE下降。3Q20年化加权平均ROE为10.01％,同比下降4.17个百分点。净息差上升,存贷款增长放缓净息差上升。3Q20净息差为2.14％(还原口径),较1H20上升3BP。我们测算3Q20民生银行生息资产收益率较1H20持平,计息负债成本率较1H20下降2BP至2.48％。因近期市场利率开始上升,且民生银行同业负债占比高,预计短期内息差仍将承压。

   存贷款增长放缓。民生银行3Q20资产规模达6.93万亿元,同比增长10.41％,较1H20下降2.24pct,其中贷款规模3.83万亿,同比增长15.60％,较1H20下降3.70个百分点,占生息资产比重较1H20提升2.31个百分点至57.46％。3Q20存款规模3.75万亿元,同比增长10.07％,较1H20下降3.79个百分点,占计息负债比重较1H20下降0.26个百分点至60.19％。不良贷款率升幅大,拨备水平下降不良率上升较多。截至3Q20,不良贷款余额为699.46亿,较1H20增加56.9亿;不良贷款率1.83％,较年初上升27BP,较1H20上升14BP。1H20关注贷款率3.13％,较年初上升16BP;逾期贷款率1.96％,较年初下降7BP。1H20不良净生成率2.02％,较年初上升34BP。

   拨备下降。3Q20拨贷比2.67％,较1H20提升9BP;拨备覆盖率145.90％,较1H20降低6.35个百分点,风险抵补能力下滑。

   投资建议:息差改善,维持"增持"评级因民生银行历史包袱较重,我们将民生银行20/21年归母净利润增速预测由-10.2％/9.1％调整为-22.6％/11.7％,将目标估值下调至0.65倍20年PB,对应目标价7.17元/股,维持"增持"评级。

   风险提示:小微金融业务发展不及预期;资产质量大幅恶化;负债成本大幅抬升。