文科园林(002775):Q3新签高增94％,可转债到位将保障业务推进-2020年三季报点评

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  究 [Table_industryInfo] 建筑工程业/工业

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  Inafo

  科ble] 园_T林itle]

   (0 02775) [评Tab级le_：Inv est] 谨慎增持

   上次评级：谨 慎增持

  Q3 新签高增 94%，可转债到位将保障业务推进 目标价格： 5.78

   上次预测： 5.78

  公 ——文科园林 2020 年三季报点评 当前价格： 5.48

  司 韩其成(分析师) 陈笑(分析师) 2020.11.06

  更 021-38676162 021-38677906

  新 hanqicheng8@gtjas.com chenxiao015813@gtjas.com [交Ta易bl数e_据M arket]

  证书编号 S0880516030004 S0880518020002 52 周内股价区间（元） 4.80-6.01

  报 总市值（百万元） 2,810

  告 本报告导读： 总股本/流通 A 股（百万股） 513/414

  流通 B 股/H 股（百万） 0/0

  前三季度业绩增长-30%；公司积极推进河湖治理/生态修复等市政项目，推进研学旅

  流通股比例 81%

  行业务将打造新的利润增长点；可转债募集资金到位将保障业务顺利推进。 日均成交量（百万股） 5.07

  投资要点： 日均成交值（百万元） 28.00

  维[Ta持bl谨e_慎Su增mm持a。ry]前 三季度营收 20.1 亿元(-8.3%)、净利 1.38 亿元(-29.5%)

  略低预期；因受疫情影响项目开工较晚/科教文旅业务的子公司经营地在 资[Ta产bl负e_债Ba表la摘nc要e]

  股东权益（百万元） 2,649

  武汉/调整业务规模和速度，下调预测 2020-22 年 EPS 至 0.35/0.41/0.47 元

  每股净资产 5.17

  (原 0.54/0.63/0.74 元)增速-26/17/15%；维持目标价 5.78 元，对应 2020-22 市净率 1.1

  年 16.5/14.1/12.3 倍 PE，维持谨慎增持。 净负债率 0.68%

  毛/净利率下滑，经营现金流承压。1)Q1-Q3 单季营收增速-38/-3/1%、归母

  净利增速-169/-8/-31%、扣非增速-172/-8/-31%；2)前三季度毛利率 20%(- [ETPaSb（le元_E）p s] 2019A 2020E

  

  0.1pct)，净利率 6.76%(-2.2pct)；3)期间费用率 10.3%(+2.2pct)，其中管理 Q1 0.03 -0.02

  Q2 0.23 0.21

  证 5.3%(+1.1pct)/研发 2.3%(+1.3pct)/财务 2.3%(-0.6pct)； 4)资产负债率

  Q3 0.12 0.08

  券 49.7%(+10.6pct)；5)经营净现金流-1.7 亿元(-190%)，收现比 82.3(-4.7pct)， Q4 0.10 0.08

  研 收到其他与经营活动有关的现金下降，付现比 86.4%(+15.6pct)。 全年 0.48 0.35

  Q3 新签增速 94%大幅回升，推进研学旅行业务望打造新的利润增长点。

  究 1)前三季度新签订单 16.6 亿元(-52%)，因公司仍坚持主动严控大型市政项 [Table_PicQuote]

  报 52周内股价走势图

  目的风险和规模；Q1-Q3 单季度新签增速-89/-72/94%；截止 Q3 末累计已

  告 签约未完工订单 77.2 亿元+Q3 已中标尚未签 1.26 亿元，合计保障倍数约 文科园林 深证成指

  2.7 倍；2)在原文旅团队的基础上并购研学旅行运营机构学知悟达，系统 42%

  推进教文旅业务拓展，将积极开展研学/校外实践活动等业务；3)拓展河湖 31%

  治理/生态修复/海绵城市等；4)可转债募集资金 9.5 亿元已到位(转股价格 20%

  为 5.37 元/股)；从货币资金角度看，Q3 末为 13.2 亿元居行业前列，资金 8%

  充足将为业务推进提供有力保障；5)据经济观察报，《政府和社会资本合 -3%

  作模式操作指南》有望出台，将规范 PPP 项目全生命周期绩效管理工作。 -14%

  2019-11 2020-3 2020-7 2020-11

  催化剂：政策支持生态环保力度增强、PPP 政策修复、订单推进加速等