安泰科技(000969):疫情影响逐步消除,业绩复苏指日可待-三季报点评

三季度业绩:2020Q1-3,营业收入36.1亿元,同比-0.24％,归母净利润7217万元,同比-36.04％,扣非净利润-61.67％;Q3营业收入12.6亿元,同比10.42％,环比-1.26％,归母净利润2197万元,同比-44.57％,环比-47.59％,扣非净利润1707万元,同比-54.12％,环比-49.2％。

   疫情影响:年初以来,公司经营受疫情影响严重,无论是国内还是海外,订单出现明显下滑,主要业务板块-特种粉末冶金材料收入同比下降20％,核心子公司-安泰天龙就是缩影。受早期天津宝坻地区疫情反复和后续国外疫情爆发双重影响,安泰天龙正常生产经营受到巨大冲击。由于宝坻是天津疫情最为严重的地区之一,其防控措施也最为严格,致使作为生产主力的宝坻基地复工复产严重滞后,一季度未能实现正常生产;后续欧美疫情爆发,使其出口业务也受到较大影响,导致上半年业绩下滑。由于欧美疫情没有明显缓解,所以三季度业绩较二季度并没有明显改善;

   剥离非核心业务,聚焦难熔钨钼和稀土永磁:成立伊始,公司定位为国内新材料领军企业,上市二十年来,安泰科技年营业收入从3.6亿增长至接近50亿元,产品涵盖先进功能材料及器件、高端粉末冶金材料及制品、高品质特钢及焊接材料、节能环保与高端科技服务业四大核心领域,十三五期间,公司先后完成焊接、非晶、热等静压等经营困难业务和重资产业务的剥离和调整,非核心业务资产显著下降,降幅超过60％,公司资产逐步向优势产业集中。公司未来将聚焦"难熔钨钼"和"稀土永磁"两大优势产业,同时在环保和氢能领域有所布局;

   疫情影响逐步消除,业绩复苏指日可待。随着国内外疫情的缓解,公司对自身业务梳理日趋清晰,作为新材料行业龙头,业绩复苏值得期待,综合来看,我们预计公司2020-2022年营业收入分别为45.41/52.22/60.06亿元,归母净利润分别为1.05/2.14/2.74亿元,EPS分别为0.1/0.21/0.27元,对应当前股价的PE分别为63/31/24倍,给予"增持"评级。

   风险提示:订单复苏不及预期,疫情恶化超预期。