汉王科技(002362):绘画业务打开成长新空间,AI细分龙头再起航-深度报告

(一)公司简介:人工智能领军企业,营收稳步提升公司于1998年成立,2010年在中小板上市,多年深耕手写识别、OCR识别、计算机视觉、自然语言理解等技术,是全球仅有的两家拥有无线无源电磁触控笔交互技术专利的企业之一,同时是主动电容笔国际标准组织USI的创始会员。

   公司2015年营业收入3.64亿元,2019年11.05亿元,年复合增长率为24.85％。2015年归母净利润0.05亿元,2019年0.37亿元,年复合增长率50.66％。

   (二)主要业务:立足四大核心业务,应用端多点开花公司四大核心业务:笔智能交互、大数据及服务、智能终端产品与人脸及生物特征识别。1)笔智能交互业务包括公司多种电磁笔、电容笔技术,其中绘画板/屏业务现已成为公司营业收入的主要来源;2)大数据业务以公司的文本智能技术为核心,为智慧司法、智慧医疗等五大应用场景提供企业解决方案;3)智能终端产品包括公司自主设计的多种产品;4)人脸及生物特征识别业务主要应用于大型会议场所、园区等场景,现已拓展至全球60多个国家。

   (三)股权结构:股权结构相对稳定,实际控制人持股31％根据公司最新公告,公司总股本共计2.17亿股,其中流通股占82％。

   前十大股东持股占公司总股本比例43.06％,其中前两大股东刘迎建与徐冬青系夫妻关系,作为一致行动人共持有30.68％股份,第九大股东徐冬坚为徐冬青的弟弟。同时,中国科学院自动化研究所持股5.81％。

   (四)盈利预测:我们预计20-22年营收分别为17.0/21.8/27.4亿元,归母净利润分别为1.42/2.2/3.3亿元,对应PE分别为44X/28X/19X。

   我们选取人工智能为核心业务的、产品同时面向B端和C端的公司作为可比公司,分别有科大讯飞、美亚柏科、佳都科技、虹软科技作为可比公司,相关公司2020、2021年平均PE(Wind一致预期)分别为66X和46X。

   我们认为,公司具有自主的人工智能核心技术且在行业内领先、同时销售渠道成熟,在绘画板业务带动下业绩有望快速增长,因此与上述几家公司存在可比性。目前公司估值明显低于行业平均水平,因此维持"推荐"评级。

   风险提示:部分细分产品销量不及预期,B端客户需求不及预期