崇达技术(002815):继续加大5G投入,快速布局IC载板-季报点评

事件:崇达技术发布2020年三季报,前三季度营业收入32.92亿元,同比增长18.55％,归母净利润3.75亿元,同比略微下滑3.9％。

   继续管控费用,单季度财务费用带来暂时影响。崇达技术2020年Q3单季度实现营业收入11.24亿元,同比增长21.5％,归母净利润为1.05亿元,同比下降15.96％。财务费用0.25亿元,同比增长395％,我们认为或是汇兑损益变动较大。Q3公司进一步降低销售费用率、管理费用率,销售费用率3.55％,同比-0.5PCT,管理费用率5.3％,同比-1.3PCT。

   继续加大研发投入,推动大客户战略。公司继续增大研发投入,Q3单季度研发费用率6.38％,同比+0.36PCT。公司未来将继续加大5G相关产品的研发投入,尤其在通信传输网、核心网、数据中心等方面的应用领域,为5G基站的高密度高速多层板相关产品的大批量生产做好准备。公司已经与全球多家重点大客户建立了稳定的业务关系,并进入超算、5G基站产品的核心供应商。

   控股普诺威,发行可转债推进新产能建设。10月16日,公司发布公告,已完成对参股子公司普诺威15％股权的收购,公司合计持有普诺威55％股权,成为其控股股东。普诺威主要产品包括IC载板等,直接客户包括歌尔股份、瑞声科技等国内知名电子元器件企业,我们认为,完成收购后将有助于公司迅速完成IC载板市场布局,助力营收进一步增长。9月7日,公司完成14亿元的可转债发行,可转债募集资金主要用于珠海崇达电路技术有限公司电路板项目(一期)。截至2020Q3,公司在建工程为6.82亿元,同比增长121％,主要是崇达大厦和珠海崇达厂房在建工程增加,以及新增设备入厂增长所致,公司新产能建设持续推进。

   维持"优于大市"的评级。我们预计公司2020-2022年营业收入为45.61亿元(+22.4％),60.96亿元(+33.6％),76.5亿元(+25.5％);归母净利润分别为5.64亿元(+7.2％),7.60亿元(+34.7％)和10.79亿元(+41.9％);

   对应EPS分别为0.64元,0.86元和1.22元;根据可比公司估值,我们给予公司2020年33-38倍PE,对应合理价值区间为21.09元-24.29元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:海外业务因疫情、贸易摩擦等影响,外延并购整合风险。