贝瑞基因(000710):肿瘤早筛优质赛道,数据持续优化-2020年三季报点评

2020Q1-3受疫情影响业绩下滑2020Q1-3营收7.21亿元(-4.34％),归母净利润1.17亿元(-53.17％),扣非归母净利润0.91亿元(-41.56％)。2020Q3营收3.51亿元(-16.61％),归母净利润0.55亿元(-33.75％),扣非归母净利润0.32亿元(-48.34％)。上半年受疫情影响较大,目前逐渐恢复中。

   毛利率降低,管理费用率升高2020Q1-3销售毛利率53.50％(-7.65pp)主要是疫情影响收入导致毛利下滑,销售费用率16.50％(-2.15pp),管理费用率16.38％(+1.98pp),财务费用率0.93％(+1.14pp),主要是中长期借款增加导致利息费用增加及汇率波动造成汇兑损失。此外,疫情期间防护、物流、采购等各项成本大幅上升。

   肝癌早筛数据继续优化,商业化落地8月16日推出"莱思宁(LiverScreening)",是经过全球最大规模肝癌早筛前瞻性研究验证的临床级别产品,通过LDT模式率先在国内20余家三级医院落地。9月CSCO会议更新肝癌早筛结果:灵敏度95.42％、特异度97.67％,为全球肝癌早筛领域数据最优。肺癌早筛的初步试验结果也公布,临床研究有望明年启动。伴随诊断领域也推进产品和注册进程。7月发布了大Panel基因检测"和全安"系列新品——实体瘤全靶点基因检测,覆盖654个基因及常见免疫抑制检测点,并且已经启动申报试剂盒流程,为国内首批申报的几家企业之一,具有先发优势。2020H1公司染色体拷贝数变异检测试剂盒(CNV)注册获得受理,是国内首家申报,该检测服务公司目前市占率第一,年检测10万人次,我们预计年底至年初可能获批,之后将加速放量。

   风险提示:政策、研发进展不及预期,产品上市及推广不及预期等。

   投资建议:看好未来发展前景,维持"买入"投资评级考虑到疫情影响,下调盈利预测2020-2022年归母净利润2.0/3.6/4.5亿(原3.0/4.2/5.2亿元),增速-49％/81％/25％,当前股价对应PE88/49/39x。公司作为基因测序领域的龙头企业,技术优势显著,肝癌早筛全球范围内领先,产品落地,潜在市场空间巨大,我们高度看好公司的发展前景,公司合理估值304-340亿元,维持"买入"评级。