蓝光发展(600466):业绩保持正增,投资趋于积极-三季点评

事件概述蓝光发展发布2020年三季度报,公司前三季度实现营收313.8亿元,同比+12.5％,实现归母净利润26.7亿元,同比+5.4％。

   业绩持续增长,盈利水平微降2020Q1-3公司实现营业收入313.8亿元,同比+12.5％,归母净利润26.7亿元,同比+5.4％。净利润增速低于营收增速主要系:1)公允价值变动净收益同比-157.3％;2)少数股东损益占净利润的比例上升4.65pct至6.79％。报告期内,公司毛利率及净利率为24.20％、9.13％,较上年同期分别-1.81pct和-0.16pct,盈利能力小幅下降。

   销售略有收窄,拿地保持积极2020Q1-3公司实现销售金额662.1亿元,同比-7.4％,实现销售面积795.0万平方米,同比+1.4％,受疫情影响,销售规模小幅收窄。拿地方面,2020Q1-3公司新增计容建面1486.8万平方米,拿地面积占当期销售面积的187.0％,投资强度明显提升。

   财务状况改善,融资成本下行截至报告期末,公司剔除预收账款后的资产负债率为48.23％,较去年同期+0.93pct,净负债率为97.64％,较去年同期-4.49pct。融资方面,公司7月和9月分别发行了8亿元3年期一般公司债和10亿元2年期一般中期票据,利率分别为7％和7％。而3月和5月公司分别发行了7.5亿元3年期一般公司债和5亿元3年期一般中期票据,利率分别为7.15％和7.20％,公司融资成本逐步下行。

   投资建议蓝光发展业绩稳健增长,优质土储资源充足,融资渠道多元,财务状况良好,全国化布局成效显著。我们维持公司盈利预测不变,预计公司20-22年EPS分别为1.70/2.13/2.43元,对应PE为2.9/2.3/2.0倍,维持公司"买入"评级。

   风险提示销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。