一汽富维(600742):业绩增长超预期,与一汽系启航共舞-点评报告

公司发布三季报:前三季度实现营收135.80亿元,同比+41.14％,归母净利润4.08亿元,同比+14.37％。其中Q3实现营收55.17亿元,同比+72.24％,归母净利润1.90亿元,同比+71.75％。投资要点

   Q3业绩超预期,盈利能力大幅提升公司前三季度累计营收135.80亿元,同比+41.14％;归母净利润4.08亿元,同比+14.37％,增速进一步提升;前三季度毛利率达到10.4％,同比+2.25pct,创历史新高。其中Q3单季实现营收55.17亿元,同比+72.24％;归母净利润1.90亿元,同比+71.75％;Q3毛利率11.06％,同比+3.63pct,环比-1.08pct。我们认为其主要得益于公司核心客户销量增长强劲,及座椅、轻量化等高毛利率产品发力。

   核心客户高速增长,业绩增长延续受益核心客户高速增长,业绩增长延续。公司主要客户一汽大众、一汽丰田、一汽红旗、一汽解放前三季度累计销量分别为143.0、56.1、13.0、34.1万辆,同比增长0.8％、5.8％、104.4％、45.1％,在上半年疫情影响下逆市增长,表现靓丽。其中一汽大众稳坐国内乘用车市场销量冠军,红旗、解放领跑各自细分市场增速。伴随乘用车市场回暖以及重卡高景气延续,预计四季度公司有望继续受益核心客户销量大幅增长。

   产品结构优化,智能化打开增长空间公司在传统车轮、保险杠、汽车内饰业务以外,逐步向车灯、轻量化零部件、智能座舱等方向拓展,符合行业发展趋势。(1)传统业务增长稳健,厘清股权结构有利于份额进一步提升;(2)车灯业务产能开启投放,LED车灯渗透率提升提高产品单车价值量;(3)轻量化零部件外部市场开拓效果显著,规模效应逐步凸显,盈利拐点将近;(4)受益座舱域控制器渗透,潜在增长空间广阔。我们认为未来伴随公司产品结构优化,利润率水平有望进一步提升。

   盈利预测及估值建议公司是一汽系核心供应商,受益于一汽大众、一汽解放、一汽红旗强周期,将带动公司业绩增长,预计公司2020-2022年净利润分别为6.3/8.3/10.2亿元,同比增长17.8％/31.2％/23.3％,对应PE12/9/7.5倍。公司成长空间逐步打开,维持"买入"评级。

   风险提示下游客户增长不及预期;新产能爬坡不及预期;混改及新业务落地进程缓慢。