重庆水务(601158):1-3Q20净利润同比+4％,污水处置价格提升保障公司盈利水平-三季点评

1～3Q20业绩符合我们预期公司公布1～3Q20业绩:收入44.34亿元,同比增长8.3％;归母净利润15.06亿元,同比增长4.4％,对应每股盈利0.31元;单看3Q20,公司营收18.39亿元,同比增长19.8％;归母净利润7.14亿元,同比增长19.2％,符合我们预期。

   经营数据稳步增长:1)供水板块售水量同比+5.4％至4.1亿立方米;2)污水处理板块处理量同比+8.6％至9.02亿立方米。公司盈利能力修复。1～3Q公司毛利率同比提升2.7ppt至47.0％,公司从疫情影响中恢复,产能利用率提升改善公司盈利能力,3Q20毛利率为55％显著高于1Q20(35％)。各项费用管控良好带动1～3Q期间费用率同比下降1.1ppt至13.9％。

   现金流稳定,1～3Q公司经营现金流净额同比提升3.7％至17.55亿元,现金流充沛保障公司产能稳步扩张。

   发展趋势污水处置价格提升,支撑业绩增长。根据重庆市财政局通知,公司第五期污水处理服务结算价格(2020-2022年)上调0.21元/立方米至2.98元/立方米,调价幅度达8％,同时成都市青白江项目于6月提价51％至2.326元/立方米,带动公司1-8月污水处理服务收入增加1.5亿元(增幅7.7％),盈利能力稳步提升。

   产能稳步提升,布局污泥处置新增市场。三季度,公司湖北安陆污水处理项目(1.5万吨/日)投产运营,我们预计公司当前储备9万吨/日污水处置及70万吨/日供水产能有望未来两年投产,持续提升在手产能。同时公司布局污泥处置新兴市场,我们认为有望进一步增厚业绩。

   盈利预测与估值我们维持2020/2021年净利润17.25/17.54亿元不变,当前股价对应14.5/14.3倍2020/2021年市盈率。维持"跑赢行业"评级,维持公司目标价6.5元不变,较当前股价有25％的上行空间,对应18.1/17.6倍2020/2021年市盈率。

   风险污水处置费下行风险;项目推进不及预期;利率波动风险。