华宝股份(300741):高盈利能力,高研发投入-2020年三季报点评

本报告导读:收入、利润环比改善,盈利能力维持高水平,研发维持高投入强化竞争优势显著,期待新业务发力,内生外延有望协同发展。

   投资要点:维持增持评级。业绩环比继续改善,符合预期,减费控费下盈利能力维持高位,研发投入强化壁垒,期待新业务有序推进,维持2020-2022年EPS2.08、2.22、2.42元,维持目标价66.5元。

   环比改善,业绩基本符合预期。Q1-Q3实现营收14.43亿、同比-3.65％;归母净利8.2亿、同比-1.6％;Q3单季度实现营收5.07亿、同比-2.74％,归母净利2.74亿、同比+3.52％。

   业务结构稳定,控费增厚业绩。Q3毛利率同比+0.2pct至74.6％,根据毛利率推断,预计业务结构变动不大,烟用香精相对保持平稳,日化香精受益抗疫消毒杀菌类产品需求增长有望延续上半年趋势。费用投放减少叠加费用管控强化,销售费用率-1.8pct至4.8％、管理费用率同比-0.7pct至6.8％,最终Q3净利率同比+3.3pct至54％,盈利能力维持高水平。

   研发强化壁垒,内生外延同步发展。内生技术升级与产品创新持续推进,Q3研发费用7.7％维持高投入,进一步强化壁垒。现有业务积极布局新增长点,烟用香精积极发力HNB新型烟草,目前已形成相关样品库和数据库;食品用香精和食品配料侧重植物提取,日用板块产品条线继续延伸。外延从产品互补、渠道互补、产业链上下游互补角度寻找整合机会,有望强化协同发展。目前对应2021年仅22XPE,估值处在相对低位。

   风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧等