通鼎互联(002491):处置股权投资导致净利润为正,短期光纤光缆业务依然承压-三季点评

3Q20业绩符合我们预期公司公布3Q20业绩:1-3Q20营业收入27.78亿元,同比减少3.31％;归母净利润0.13亿元,同比减少85.12％。3Q20营业收入9.47亿元,同比减少10.91％;归母净利润1.34亿元,同比184.15％。虽然公司归母净利润账面发生同比高速增长,但我们认为其归母净利润扭亏为盈主要来自投资收益,剔除该因素影响后,公司归母净利润仍有可能为负数。在不考虑投资收益因素下,公司业绩基本符合我们预期。

   发展趋势通鼎互联营收下滑主要是因为光纤光缆业务衰退。根据此前披露信息,公司1H20光纤光缆业务同比下滑0.92％,电力电缆业务同比增长57.23％,通信电缆业务同比增长13.31％。公司1H20电力电缆等业务的增长弥补了光纤光缆业务的下滑,使得整体营收大致平稳。而1-3Q20公司整体营收下滑我们推测可能的原因是:1)公司未中标7月中国移动最新批次的普通光缆集采,导致光纤光缆业务进一步发生下滑;2)疫情导致下游客户电缆需求不及预期,公司电缆板块增长无法弥补光纤光缆业务下滑。运营商光纤光缆集采价格自2019年起的大幅下滑也使得公司光纤光缆业务毛利率发生下滑,拖累整体毛利率,1-3Q20毛利率14.00％,同比减少9.19ppt。

   通鼎互联采取了一定的控费措施,1-3Q20销售费用同比减少21.36％至1.51亿元,管理费用同比减少13.49％至1.22亿元,研发费用同比减少10.95％至1.59亿元,财务费用同比减少4.09％至1.15亿元,1-3Q20OPEX/营业收入同比下滑2.28ppt至19.67％。但公司1-3Q20由于金融衍生产品亏损造成公允价值变动亏损0.81亿元,由于应收账款坏账造成信用减值损失0.24亿元,由于存货跌价造成资产减值损失0.25亿元,依然对公司营业利润带来了负面影响。与此同时,公司3Q20处置长期股权投资资产取得了账面数值较大的投资收益,1-3Q20公司投资净收益3.02亿元,使得公司1-3Q20整体营业利润为正,最终净利润为正。

   盈利预测与估值维持2020年和2021年盈利预测不变。当前股价对应2020/2021年-98.0倍/36.7倍市盈率。维持中性评级和5.63元目标价,对应-106.9倍2020年市盈率和40.0倍2021年市盈率,较当前股价有9.1％的上行空间。

   风险网络安全订单进展不及预期;电力电缆行业竞争激烈。