艾可蓝(300816):三季度业绩承压,不改中长期成长性-三季点评

事件:公司前三季度实现营业收入4.46亿元,同比增长8.34％;归母净利润8880.29万元,同比增长10.89％;归母扣除非经常性损益的净利润7981.68万元,同比增长1.98％;公司第三季度营业收入为1.46亿元,同比下降4.28％,归母净利润为2924.55万元,同比增长0.54％,归母扣除非经常性损益的净利润为2610.61万元,同比下降8.07％。

   产品毛利率及净利率同比增长。Q3单季度毛利率同比提升2.6pct。环比略降预计与Q3产品结构有关。净利率同比提升1.1pct,环比下滑0.9pct。管理费用率环比提升2.3pct,同比增长1.4pct;销售费用率环比下降1.4pct,同比增加0.3pct。

   Q3收入端低于预期,或与产品结构波动有关,预计四季度收入恢复增长。公司Q3收入下滑与行业轻卡增长趋势不符,主要由于公司在用车改造、国六产品及现有供货关系变更等有关,随着四季度公司业务正常化,预计四季度收入将恢复增长,同时利润预期将继续高速增长。

   中长期国六替换进度不变,公司成长性仍然值得期待。公司国六轻卡方面客户稳定,原有的全柴、福田、云内的订单将转换为国六订单,单车价值量直接翻倍。新客户如江淮、五十铃、重汽、扬柴等扩展顺利,预计一季度后轻卡国六开始放量。重卡方面,公司目前拓展了东风和重汽等,预计明年开始供货,将形成业绩增量,重卡市场的打开标志公司的产品实力得到更多客户的认可。此外公司汽油机发展迅猛,预计明年将形成20万以上的销售并形成业绩支撑。另外,在用车改造方面仍然是公司强势的地方,四季度在用车改造方面值得期待。

   维持"强烈推荐-A"投资评级。预估每股收益20年1.66元,对应20年的PE、PB分别为45.8、13.9。

   风险提示:国六进度不及预期,公司国六产品不及预期。