恒为科技(603496):Q3业绩恢复信号明确,业务稳定增长可期-2020年三季报点评

事件:公司于2020年10月29日下午发布2020年三季报,前三季度公司实现营业收入3.09亿元,同比减少7.10％;实现归属于上市公司股东净利润663.48万元,同比减少90.71％;实现扣非后归母净利润539.03万元,同比减少91.97％。

   前三季度扭亏为盈,Q3净利润大幅增长,业绩恢复信号明确:公司前三季度实现营业总收入3.09亿元,同比减少7.10％,其中第三季度营业收入1.40亿元,同比增长37.89％,环比增长21.54％,单季营收增速超预期。净利润方面,公司前三季度实现归属于上市公司股东净利润663.48万元,实现扣非后归母净利润539.03万元,实现扭亏为盈;其中第三季度净利润增长迅速,公司Q3单季实现归属上市公司股东净利润2,698.95万元,同比增长40.50％,环比增长564.06％,业绩恢复信号明确。毛利率方面,公司前三季度毛利率46.87％,同比减少11.94个百分点,主要为产品收入结构的调整,其中第三季度毛利率50.98％,同比减少0.81个百分点,环比增加4.75个百分点,已逐步趋于稳定。此外,公司截止9月30日存货达3.75亿元,较年初增加80.79％,主要为备货购进的原材料增加,以及为订单交付准备的半成品和成品增加所致,一定程度释放良好业绩信号。

   期间费用率有所升高,研发投入持续增长:公司2020年前三季度不含研发的期间费用率为17.99％,同比增加2.06个百分点,受营收增速放缓影响,期间费用率有所提高。其中销售费用1,724.62万元,同比增长1.46％,销售费用率为5.58％,同比增加0.47百分点;管理费用4,100.85万元,同比增长0.93％,管理费用率为13.26％,同比增加1.06个百分点,增长主要系股权激励摊销所致,期权激励成本预计将在本年度摊销817.3万元;

   财务费用-261.54万元,同比减少43.05％,财务费用率为-0.85％,同比增加0.53个百分点,主要原因是利息收入较同期减少。研发方面,公司前三季度研发投入7,913.57万元,同比增加2.78％,研发费用率为25.59％,同比增加2.46个百分点。

   投资建议:我们预计公司2020-2022年分别实现营业收入5.23、7.22以及9.74亿元,实现净利润0.72、1.00以及1.21亿元,对应PE分别为56X、40X以及33X,继续维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:疫情导致公司业绩不及预期或出现同比下降的风险;公司新增订单情况不及预期的风险;公司信创领域布局成效不及预期的风险;网络可视化行业增速不及预期的风险;公司产品毛利率下降的风险。