智动力(300686):安卓复合板材机壳加单,Q3营收同比增长47％-三季点评

智动力前三季度实现营业收入15.3亿,同比+17.7％;实现归属上市公司股东净利润9159万,同比-5.9％。符合预期。

   2020Q3单季营收同比高增47％,环比增长37％。2020Q3智动力实现营收6.63亿,同比+47％,环比+37％;Q3归母净利润4354万,同比+115.8％,环比+243.6％。

   2020Q3实现毛利率25.52％、净利率9.3％,维持较高水平。2020Q3毛利率环增2.9pct至25.52％,处于历史较高水平。期间费用率环降3.88％至12.48％,处于近三年较低水平,得益于毛利率上升,期间费率下降,以及其他收益亏损收窄,2020Q3净利率环增5pct至9.3％。

   有望受益于三星、OPPO、VIVO、蓝思科技等消费电子客户需求增长。2011-2019年,智动力对前五大客户销售比例维持70％-93％高位,三星、蓝思长期位列公司前五大客户,对第一大客户三星的销售占比位于25-71％。2019年引进了如华星、天马、Google等新客户,2020Q1主要客户S、A系列等手机销售情况乐观,带来功能件增量。

   追随客户需求,强化海外布局。2015年在越南设立子公司,公司集团目前由9个子公司构成,形成了以深圳、东莞、越南、韩国为核心的生产基地及研发中心。2020年智动力拟定增募集不超过15亿元,其中11亿元用于越南、惠州生产项目,生产复合板材盖板、闪光灯罩、听筒网、手表心率镜片后盖、超薄热管、超薄VC及VC七大类产品,3.4亿元用于收购阿特斯剩余49％股权。

   5G高频电磁波穿透能力较差、无线充电存在传输损耗,复合板材机壳迎发展机遇。手机背板色彩及质感成为重要卖点,玻璃替代金属成为主流机壳材料。复合板手机后盖的纹理效果与玻璃接近,成本仅为3D玻璃的30％,顺应中低端手机市场需求,智能手机市场70％需求为3000元以下中低端机型,为最主流的需求。2019年,智动力复合板材机壳获三星认证,今年以来供应份额不断提升。

   5G手机散热需求为智动力功能性提供发展机遇。5G手机功耗为4G手机1-2倍,5G手机普及将推动散热材料需求。智动力在越南厂区投资超薄热管、VC等散热组件项目。

   下调盈利预测,维持"买入"评级。基于Q2业绩调整及目前复合板材产品进展,将2020/21/22年归母净利润预测从1.7/2.3/3.0亿元下调至1.6/2.1/2.7亿元,当前股价对应2020/21PE分别为28/22倍,维持"买入"评级。