北斗星通(002151):技术水平一流,业绩增长显著,市场窗口进一步打开-季报点评报告

事件:公司三季报披露2020年第三季度,公司实现营业收入9.19亿元,较上年同期增长38.20％;实现归属于上市公司股东的净利润0.42亿元,较上年同期下降8.70％;公司前三季度实现归属于上市公司股东的净利润合计1.06亿元,较上年同期增长3622％,符合增长预期。第三季度,公司持续聚焦主业,进一步推行降本增效措施挖掘增长潜力。"IC+云"板块聚焦战略客户和业务发展需求,持续加大核心关键技术投入,公司竞争优势凸显,产品在高精度和特种应用方向得到广泛应用;微波陶瓷业务紧跟市场变化,优化配置资源,保持了稳健增长;汽车智能网联板块业务整合效益逐步呈现,持续减亏。

   投资要点:国产化北斗芯片龙头:公司是导航定位产品及服务最大的研发、制造和供应商之一,是国产化北斗芯片研发方面优势最明显、自主创新能力最突出的企业之一。子公司和芯星通主要研发北斗芯片板卡,10年来蝉联导航型、高精度、基带射频一体化芯片比测冠军,开创了北斗在车载前装、无人机、自动驾驶及机器人等领域的规模化应用。2016年,公司引入国家集成电路产业基金,也是北斗产业链唯一获国家集成电路大基金入股的上市公司,持股比例约12％。

   北斗三号完成组网,基础器件国产化趋势明显:2020年6月30日,北斗三号组网完成,至此,北斗系统"三步走"战略全部实现。公司为北斗三号提供基础器件,在此过程中,公司充分发挥自身核心科技优势,以过硬的科技实力推动北斗三号芯片国产化。经过6年的研发,芯片工艺已快速提升到22nm,2019年12月推出新一代支持北斗三号新信号的22nm北斗/GNSS芯片是行业领先的射频基带一体化导航定位芯片,目前已经具备市场应用条件,即将进入量产。

   5G+物联网助力卫星导航定位产品业务向民用发展:5G和物联网的发展与卫星导航系统紧密联系。公司积极把握汽车电子"智能化、网联化、电动化"发展趋势,不仅为我国卫星导航与位置服务产业的发展提供有力支撑,同时还在交通运输、公共安全、气象预报、救灾减灾等领域产生显著的经济和社会效益。汶川地震、马航搜救等突发事件的搜索和救援工作都离不开公司的技术支持。目前,公司已积累了上汽大众、长安、吉利等国内一线汽车厂商的客户资源,丰富的客户资源有望为"北斗车联网"提供重要支撑。

   盈利预测与投资建议:预计2020、2021、2022年公司分别实现归母净利润1.36亿元、1.80亿元、2.72亿元,对应EPS分别为0.28元、0.37元、0.55元,对应当前股价的PE分别为208.04倍、157.4倍、105.9倍,维持"增持"评级。

   风险因素:北斗市场渗透率不及预期的风险、中美经贸及地缘摩擦进一步加大的风险、净利润下降的风险。