建投能源(000600):参股收益回升,并购迎新增长点

20Q3归母净利同比+347％,上调盈利预测与目标价

   10月28日公司发布2020年三季报,前三季度公司实现营收/归母净利/扣非归母净利99/8.3/8.1亿元,同比变化-2.8％/+78％/+83％；20Q3实现营收/归母净利/扣非归母净利32.8/3.2/3.1亿元,同比变化+2.2％/+347％/+421％,归母净利符合公司业绩预告。发电持续回升,供热规模扩大。参股电厂效益回升,带动投资收益大幅增长。上调盈利预测,EPS为0.54/0.56/0.58元,BPS为6.84/7.25/7.67元,给予21年0.95x目标P/B,目标价上调至6.89元/股,维持"买入"评级。

   20Q3发电量回升供热增长,燃料成本下降推升利润率

   上半年公司发电量下滑较为明显(控股子公司yoy-12％、参股公司yoy-14％),但随着新冠疫情影响减弱,20Q3公司发电量处于回升阶段。公司供热规模扩大,叠加河北地区小锅炉逐步淘汰,供热量保持同比增长。20Q3公司销售毛利率为22.6％/yoy+5.0pct,煤炭市场供需形势相对宽松,公司进一步强化燃料管理,燃料成本同比下降。

   持续收购同业优质资产,积极扩充新业绩增长点

   20Q3公司投资收益同比增长约1.8亿元,得益于参股公司效益大幅回升。公司资产负债率在行业内相对较低(20Q3期末为55.4％)、经营现金流良好、在手资金充裕,并购同业优质资产将成为公司业务增长重要手段之一。9月公司公告,拟收购阳煤寿阳博奇(未上市)30％股权、阳煤西上庄热电(未上市)50％股权,出资分别为1.8亿元和2.1亿元。10月公司公告,拟注入秦热公司(未上市)40％股权,2019年及20年1-8月秦热公司净利润分别为4000万元与6320万元。

   上调盈利预测,目标价6.89元,"买入"评级

   发电回升,供热扩大,参股电厂效益回升,上调盈利预测。我们预计公司20-22年归母净利润为9.7/10.1/10.3亿元(前值8.5/9.2/9.5亿元)；EPS为0.54/0.56/0.58元,PE为10.0x/9.7x/9.4x；BPS为6.84/7.25/7.67元,PB为0.80x/0.75x/0.71x。参考可比公司21年wind一致预期平均P/B0.77x,公司作为区域火电龙头,煤价下行时盈利向上弹性更高,给予公司21年0.95xP/B,对应目标价6.89元(前值6.77元),维持"买入"评级。

   风险提示:煤价上行风险；电价下行风险；市场电交易比例上升。