中石科技(300684):三季度增长明显,未来终端市场需求有望打开业绩规模天花板-三季报点评

投资要点段落提要:10月27日,中石科技公布2020年第三季度业绩报告:前三季度实现营业收入7.68亿元,同比增长52.44％,前三季度实现扣非后净利润1.29亿元,同比增长79.73％。

   大客户份额提升驱动公司业绩稳步向上:中石科技2020Q3业绩稳步增长,实现总营收3.72亿元,同比增长47.87％,实现归母净利润0.72亿元,同比上升48.32％。主要原因为报告期内,在国内外主要大客户供货份额的提升,销售收入较去年同期有较大幅度增长。因销售收入同比获得大幅度增长,公司产能利用充足,形成规模效应。同时受益于下游段智能手机,平板电脑和智能可穿戴等终端需求。我们认为,随着公司在海外大型手机终端企业的份额不断提升,以及新款手机终端的逐步发布,下游需求端有望拉动业绩上升新高度。

   利润增长受成本优势影响明显:2020年前三季度公司毛利率为34.06％,较2019年(35.21％)下降1.15pp。同时2020年前三季度净利率为17.5％,高于2019年(15.9)1.06pp。利润增长主要受益于公司毛利率下降,净利率上升。2020年前三季度经营活动所产生的现金流净额为0.9亿元,其中Q3今年销售商品、提供劳务收到的现金占收比为168.07％,较Q2(81.32％)创新高。我们认为,随着公司营收的增加,在高质量回款能力下,公司未来保证经营活动现金流稳定增长。

   技术前瞻布局,多种散热解决方案助力公司稳固行业龙头地位:研发费用逐年上升,2020年Q3研发费用达0.13亿元。占总营收3.6％。包括2020年中募集8.31亿元用于5G高效散热模组开发,配合5G基站,后续满足服务器等大功率的散热需求,同时公司从2019年开始逐渐完成石墨+VC,石墨+热管组合散热解决方案技术整合。随着后续5G市场的散热需求,公司未来为国内一线手机终端品牌逐渐提供石墨+VC散热解决方案。我们认为,国内大客户的崛起可以为公司业绩带来更大的弹性,有望助力公司业务量价稳步提升。

   盈利预测与投资评级:我们预计2020-2022年营业收入分别为9.85亿元、12.93亿元、16.03亿元,每股收益分别为0.68元、0.97元、1.23元,对应的PE估值分别为42.82/29.88/23.67倍,维持"买入"评级。

   风险提示:5G发展不及预期,终端需求释放不及预期。