荣盛发展(002146):销售稳步向好,财务状况优化-公司点评报告

事件概述

   荣盛发展发布2020年三季报,公司前三季度实现营收436.6亿元,同比+12.4％,归母净利润44.0亿元,同比-9.9％。

   业绩表现短期承压,盈利水平小幅下降

   2020Q1-3,公司实现营业收入436.6亿元,同比+12.4％,归母净利润44.0亿元,同比-9.9％,净利润增速低于营收增速主要系:(1)公司毛利率同比下降2.51pct;(2)报告期内,公司实现投资净收益为-0.25亿元,去年同期为1.81亿元。此外,公司净资产收益率及净利率分别为10.27％、9.93％,较上年同期下滑3.05pct、2.51pct,公司盈利水平有所下降。

   销售规模增长提速,拿地态度趋于积极

   2020Q1-3,公司实现销售金额737.1亿元,同比上升8.7％。公司直面疫情,销售额自二季度起恢复正增长,第三季度增速进一步提升,销售状况向好。拿地方面,公司新增计容建面570.4万平方米,对应拿地金额246.5亿元,拿地金额占当期销售金额的33.4％,相比2019年上升7.3pct,拿地态度趋于积极。

   财务状况持续优化,融资成本逐步下行

   截至报告期末,公司净负债率为88.15％,较去年下降10.42pct,公司财务状况持续优化。融资方面,公司三季度发行了10亿元和11.20亿元3年期一般中期票据,票面利率分别为7.22％和7.18％。而去年1月和3月公司发行两期270天超短期融资券,利率7.30％。随着公司财务状况持续优化,公司融资成本逐步下行。

   投资建议

   荣盛发展业绩稳定增长,销售保持韧性,财务状况改善。我们维持前期预测不变,预计公司20-22年EPS为2.53/3.03/3.64元,对应PE为2.8/2.4/2.0倍,维持公司“增持”评级。

   风险提示

   销售不及预期,利润率下滑,计提存货减值准备影响业绩。