和顺石油(603353):Q3利润环比增长18.0％,持续推进加油站扩张-季报点评

核心观点:事件:2020Q3营收5.27亿元,归母净利润0.55亿元。公司发布三季报,2020Q3实现营收5.27亿元,环比Q2增长12.77％,实现归母净利润5541万元,环比Q2增长18.00％,同比2019Q3增长46.26％。

   Q3营收专利润规模继续增长,成品油价格上涨,批零价差收窄。Q3公司营收5.27亿元,环比增长12.77％,我们预计主要受益于Q3成品油价格与销量上行影响。根据wind数据,Q3湖南汽油(标准品)最高零售导价格6245元/吨(扣税后),环比Q2增长0.74％;湖南柴油(标准品)最高零售导价格5437元/吨,环比Q2增加0.88％。

   批零价差方面,根据我们的模拟测算,柴油批零价差Q3环比增长23.15％,汽油批零价差Q3环比下降21.08％。Q4截止最新模拟数据测算,汽柴油批零价差环比Q3略有扩张。

   管理费用率上行,销售费用率下行,毛利率扩张。Q3管理费用率2.67％,环比增加1.03个百分点,销售费用率6.49％,环比下降0.07个百分点。Q3毛利率22.4％,环比Q2增加0.76个百分点,我们推测在批零价差收窄的情况下,公司前期低价存货贡献部分收益。

   持续推进加油站扩张。公司半年报披露与长沙市望城区城投公司签署5座加油站,战截略止合三作季协报议出,具租日赁,其首座加油站预计将近期正式交付公司运营。其他方面,公司三季报披露,公司自营连锁加油站增加2座至32座,三季度新增2座自营连锁加油站,加油站扩张进程持续推进。

   盈利预测。考虑到公司盈利增长趋势,我们维持公司2020-22年归母净利润1.97/2.54/3.44亿元预期,维持和顺石油2021年业绩40倍PE估值水平不变,对应合理价值76.0元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。扩张进度低预期,国际油价大幅波动,成品油需求下降。