绿地控股(600606):归母净利增速回正,Q3销售亮眼-季报点评

核心观点公司10月26日发布三年报,1-3Q2020实现营收3209亿元,同比+9％;归母净利润120亿元,同比+2％;扣非归母净利润120亿元,同比增长16％。公司地产交付稳增,基建抢抓机遇,前三季度归母净利润同比增速年内首次回正,三季度销售恢复正增长,拿地强度逐季提升,资产负债结构优化。我们预计20-22年EPS为1.34、1.67、2.05元,目标价8.98元,维持"买入"评级。

   地产交付稳增+基建抢抓机遇,归母净利润同比增速年内首次回正地产业务:1-3Q2020公司合同交付面积1493万平,同比+27％,推动房地产营收同比+15％至1446亿元,利润总额同比+3％至228亿元。基建业务:抢抓"两新一重"项目集中推出的机遇,新签合同金额同比+46％至3991亿元,营收同比+9％至1831亿元,利润总额同比+36％至47亿元,8月末36亿元收购广西建工66％股权。强劲三季度业绩支撑下,公司归母净利润同比增速年内首次回正,归母净利润同比增速低于营收增速、扣非归母净利润增速较高,主要因为2019Q3取得吉盛伟邦控制权重新计量原长期股权投资产生(非经常性)投资收益21亿元。

   三季度销售恢复正增长,拿地强度逐季提升受疫情影响,1-3Q2020公司新开工、推盘面积同比下滑30％、17％,导致销售面积同比-17％至1761万平,销售金额同比-7％至2179亿元。但Q3通过大力推进新增供应、狠抓存量项目去化,销售情况显著改善,单季度销售面积、销售金额同比增长16％、27％。1-3Q2020公司新增计容建面同比-16％至2415万平(权益比例91％),总地价同比+4％至813亿元,拿地强度逐季提升,新增货值2800亿元,其中66％位于一二线城市,较上半年的51％进一步提升。公司拟开发、在建土地储备分别为0.47、1.48亿平,储备资源充裕。

   资产负债结构优化,贸易港推进全国化布局截至2020Q3,公司有息负债较2020H1小幅下降2％,净负债率下降2pct至183％,扣除预收账款的资产负债率下降1pct至82％,短债覆盖率提升6pct至78％,整体平均融资成本下降0.07pct至5.59％,均在向好发展。商贸产业快速成长:绿地全球贸易港首次成为进博会组展商,将组织16国品牌参展第三届进博会;全国化延伸布局进一步推进,已累计开业贸易港4家,在建10家;Q3国际贸易新增订单16亿元,同时积极谋求在海南设立供应链总部及结算中心。

   经营指标明显改善,维持"买入"评级我们维持公司20-22年EPS为1.34、1.67、2.05元的盈利预测,参考可比公司2020年6.8倍PE估值(Wind一致预期),我们维持公司2020年合理PE估值水平为6.7倍,目标价8.98元,维持"买入"评级。

   风险提示:疫情风险,行业政策风险,行业销售下行风险,资金链风险。