和顺石油(603353):疫情影响逐步消退,三季报同比转正-季报点评

2020年前三季度归母净利同比增6.5％,维持"增持"评级和顺石油于10月26日发布2020年三季报,公司实现营收12.9亿元,同比降13.1％,实现归母净利润1.21亿元,同比增6.5％,对应EPS为0.99元。其中2020Q3实现营收5.27亿元,同比增7.7％,实现归母净利润0.55亿元,同比增46.3％。我们预计公司2020-2022年EPS分别为1.39/1.90/2.37元,维持"增持"评级。

   业务经营正常化,客户储值持续增加受疫情影响,公司上半年油品零售业务遭遇冲击,但2020Q3以来已进入正常态势,在低油价环境下,单季度实现销售毛利率22.4％,同比提升3.4pct。截至2020年9月30日,公司合同负债(主要构成为客户储值)2.83亿元,年内增长97％,环比增长19％。公司销售/管理/财务费用率分别同比变动+1.3/+0.9/-0.3至7.4％/2.0％/0.2％。

   服务及管理优势引流,网点增加提升品牌影响力公司基于长沙加油站网络体系,通过app提供管家式加油服务,形成一定品牌效应。2019年公司单站年加油量6630吨,超过中石化等同行企业,并带来较高的毛利率。公司通过IPO募集8.41亿元用于长沙铜管油库建设、和顺智慧油联平台项目及零售网点扩张储备金项目,在炼油、成品油仓储、销售行业市场化的背景下,我们认为公司借助资本市场有望实现网点快速扩张,提升品牌影响力。

   维持"增持"评级结合公司当前油品零售网点增长情况,我们下调公司2020-2022年EPS分别至1.39/1.90/2.37元(原值1.48/2.13/2.86元)。结合可比公司2021年Wind一致预期均值32xPE,给予公司2021年32xPE,对应目标价60.8元(前值79.92元),维持"增持"评级。

   风险提示:原油价格大幅上涨风险,行业龙头大范围价格战风险,公司扩张步伐低于预期风险。